Bu makalenin bir versiyonu, özel sermaye ve özel krediden hedge fonları ve risk sermayesine kadar hızla büyüyen alternatif yatırım dünyasına yönelik bir rehber olan CNBC’nin Inside Alts bülteninde yayınlandı. Üye olmak gelecekteki basımları doğrudan gelen kutunuza almak için.
Varlıklı bireyler, kısmen daha fazla likidite sağlamak için özel olarak yapılandırılmış belirli bir fon türü olan her zaman yeşil kalan fonların patlaması sayesinde, son yıllarda alternatif varlıklara akın ediyor. Sorun şu ki, bu fonlara aktarılan sermaye çoğu zaman hemen harcanmak zorunda kalıyor ve bu da piyasalarda çarpıklıklara neden olabiliyor.
Bu dağıtım yapısını, üzerinde 100 ABD Doları bulunan bir hediye kartı olarak düşünün. Geleneksel, likit olmayan modelde (tipik olarak kurumsal yatırımcılara satılır) bir fon yöneticisi bu hediye kartını alıp istediği zaman, belki de varlıklar “satışa çıktığında” harcayabilir. Ancak kalıcı fonlarda işler böyle yürümüyor. Varsayımsal 100 dolar, paranın harcanmadığı her gün değerini kaybetmeye başlıyor. Bu nedenle, varlıkları ele geçirebildikleri anda satın almaya teşvik ediliyorlar.
Her zaman yeşil kalan fonlar genel pazarın küçük bir bölümünü temsil ediyorsa bu kabul edilebilir olabilir, ancak hızlı yükselişleri nedeniyle bazı uzmanlar, çok fazla yöneticinin aynı anda çok fazla para harcadığına dair endişelerini dile getiriyor.
Bu dinamik, en iyi ihtimalle gelecekteki getirilere bir tavan oluşturabilir. En kötü ihtimalle işler çirkinleşebilir.
Goldman Sachs’tan Marc Nachmann, firmanın varlık ve servet yönetimini yönetiyor. Goldman’ın kendine ait “G-Serisi“Çeşitli yatırım stratejilerinde açık uçlu fon paketi. Nachmann, getirilerin sonuçta yaprak dökmeyen bitkilerin çoğalması nedeniyle sınırlanabileceğini, ancak bunun aynı zamanda bir “kredi döngüsüne” benzer şekilde farklılaşma yaratacağını düşündüğünü söyledi.
Nachmann, “Bazı insanlar dağıtımın yatırım kararlarını itmesine izin verecek” dedi. röportaj. “Endişelerden biri, sürekli yeşil kalan fondaki akıştan dolayı çok fazla baskı mı hissediyorsunuz ve dağıtım baskınız olduğu için geri dönüşü iyi olmayan veya o kadar da iyi olmayan anlaşmalar mı yapıyorsunuz?”
Nachmann, bu tür baskının çok dikkat ettiği bir konu olduğunu ekledi.
“Örneğin, ekibim için konuşlandırma hedeflerim yok, çünkü isteyeceğim son şey herhangi birinin herhangi bir nedenle görevlendirme yapmak zorunda olduğunu hissetmesidir” dedi.
PitchBook’a göre her zaman yeşil kalan özel piyasa fonlarının evreninin yaklaşık 427 milyar dolar olduğu tahmin ediliyor ve mevcut eğilimlerle toplam varlıklar önümüzdeki beş yıl içinde 1 trilyon doları aşabilir. PitchBook’a göre bu, yaklaşık 15 trilyon dolarlık varlığa sahip olan ve bu zaman dilimi içinde 20 trilyon doların üzerine çıkması beklenen geleneksel çekilebilir fon piyasasıyla karşılaştırılıyor.
Goldman’a ek olarak en büyük yöneticilerin birçoğu Apollo Küresel, Brookfield Ve KKR – bu tür ürünlere sahip olun. Ve elbette, çoklu varlık yöneticileri, tahsisleri en fazla fırsat gördükleri alanlara kaydırmalarına olanak tanıyan, birden fazla sektörü, stratejiyi ve varlık sınıfını kapsayan, çeşitlendirilmiş, sürekli yeşil fonlar sunabilir.
Bununla birlikte, piyasada bozulma riskinin belki de en fazla olduğu stratejilerden biri, alternatif yatırımcıların mevcut sahiplik hisselerini genellikle indirimli olarak satın alıp sattığı ikincil piyasadır.
Piyasalara daha fazla kalıcı fon akın ettikçe bu indirim daralıyor. 2025’in ilk yarısında, Evergreen fonlar ikincil varlıkları ortalama olarak net varlık değerinin %91,1’i oranında satın almayı teklif etti. Satış Konuşması KitabıCampbell Lutyens’in verilerine atıfta bulunuyor. Bu, 2024’teki 403 baz puanlık farktan daha geniş piyasadaki ortalama fiyattan 432 baz puan daha fazla olduğunu temsil ediyordu.
Pitchbook’a göre, ikincil anlaşmalara yönelik rekabet halihazırda “geleneksel alıcıları yaraladı” ve bu işlemlerde danışmanlık yapan avukatların, geleneksel alıcı tarafı müşterilerinin açık artırmalarda perakende fonlar karşısında sıklıkla kaybettiğini söylediğini belirtti.
Kilit soru, özel piyasalarda çok fazla paranın, özel piyasa priminin sonuçta ortadan kalkmasına neden olup olmadığıdır.
Erişimi genişleten alternatif varlık yöneticileri tarafından ürünlerin tasarımına, geliştirilmesine ve yapılandırılmasına liderlik eden Simpson Thacher varlık yönetimi başkanı Rajib Chanda, “Sorun dağıtımdır” dedi. “İnsanlar dağıtımın zamanlaması ve miktarı konusunda kesinlik istiyor; bu tüketici için bir özellik, yatırımcı için ise bir hatadır.”
Ve şunu belirtmekte fayda var: Likidite için bu ödünleşim, her zaman yeşil kalan fonlardaki yatırımcıların sermayelerini istedikleri zaman çıkarabilecekleri anlamına gelmiyor. Goldman’dan Nachmann ayrıca perakende yatırımcıları “yarı likit”in “sıvı” anlamına gelmediği konusunda eğitmenin önemli olduğunu söyledi.
Nachmann, “Bunlar likit olmayan özel varlıklardır, dolayısıyla halka açık bir hisse senedi satın alırken sahip olduğunuz likiditenin aynısını, her an gidip alıp satabileceğinizi bekleyemezsiniz” dedi. “Bu gerçekten önemli; eğitim ve iletişim ortada. Ve bu daha sonra varlık tahsisine gidiyor: Varlıklarınızın yüzde kaçı likit olmayan olabilir?”