Bu makalenin bir versiyonu ilk olarak CNBC’nin Inside Wealth haber bülteninde, yüksek net değere sahip yatırımcı ve tüketicilere yönelik haftalık bir rehber olan Robert Frank ile birlikte yayınlandı. Üye olmak gelecekteki basımları doğrudan gelen kutunuza almak için.
Ultra zengin ailelere ait birçok yatırım şirketi, doğrudan özel şirketlerin hisselerini satın alın ücretlerle ve daha az kontrolle gelen özel sermaye fonları yerine.
Ancak aracıyı ortadan kaldırmak yüksek bir maliyet getirebilir ve özel anlaşmalar sağlamak için şirket içi bir yatırım ekibinin işe alınmasını gerektirir.
Ancak aile ofisleri, PE fonlarını destekleyerek doğrudan onlarla birlikte yatırım yaparak kendi pastalarını yemenin ve yemenin bir yolunu buldu.
Bu tür anlaşmalar kapsamında aile ofisleri, bireysel portföy şirketlerine kendi başlarına ek sermaye yatırma hakkı karşılığında büyük fon taahhütlerinde bulunur. Genellikle ortak yatırımları için indirimli yönetim veya performans ücretleri öderler ve PE fonu kaynak bulma ve durum tespiti yükünü üstlenir.
Aile ofislerinin avukatları ve fon yöneticileri Inside Wealth’e, bu ortak yatırım düzenlemelerinin popülaritesinin son on yılda arttığını söyledi. Bu trend, daha fazla doğrudan yatırım arayan aile ofisleri ve sermaye artırmada zorluklarla karşılaşan özel sermaye şirketleri tarafından körüklendi.
“Yükü paylaşma, maliyetleri paylaşma ve bazı durumlarda kaynak bulmak için özel sermaye fonlarına güvenme yeteneği, [do] Bu yatırımları titizlikle yürütmek, yürütmek ve yönetmek, doğrudan yatırıma maruz kalmak isteyen ancak tüm bunları kendi bilançolarında oluşturmak istemeyen aileler için son derece çekici” dedi Day Pitney’in şirket ve iş hukuku departmanı ile aile ofisi uygulamalarına başkanlık eden Scott Beach.
Duane Morris’in ortağı ve aile ofisi uygulamalarının eş başkanı Michael Schwamm’a göre aile ofisleri, özel sermaye fonlarıyla işbirliği yaparak doğrudan satın alamayacakları şirketlerden hisse alabiliyor.
“Özel sermaye fonları, en azından orta piyasada, neredeyse her zaman aile ofislerinden daha yüksek teklif verecektir” dedi. “Anlaştığımız ailelerin büyük çoğunluğu, hiçbir zaman odadaki en yüksek teklifi veren olamayacaklarının farkında.”
Morgan Lewis’in özel sermaye uygulamaları ve aile ofisi stratejik girişimi eş lideri Kevin Shmelzer’e göre, PE sponsorları, aile ofislerini fona tahsis etmeye teşvik etmenin bir yolu olarak ortak yatırım haklarını müzakere etme konusunda daha istekli hale geldi. Örneğin sponsorlar, daha fazla hisse çıkarıldığında sahiplik yüzdesini korumak için aile ofislerine yeni hisse satın alma hakkı verebilir, dedi. Özel sermaye firmaları ayrıca portföy şirketleri hakkında, fon yatırımcılarının genellikle alacağından daha ayrıntılı mali veya operasyonel bilgiler sunabilir.
Ancak aile ofisleri PE fonlarının yanında yatırım yaparken hâlâ azınlık yatırımcılarıdır. Şirketi kendileri satın almaları durumunda elde edecekleri yönetişim veya operasyonel hakların aynısına sahip değiller.
Shmelzer, “Bu aile ofisleri PE sponsorlarıyla aynı odada değil, satıcıyla pazarlık yapıyor” dedi. “Günün sonunda aile ofisi hâlâ PE fonunun keyfine kalmış durumda.”
En önemlisi, aile ofisleri nadiren özsermayelerini elinde tutma ve PE firmasının çıkışını engelleme hakkına sahiptir. Uzun vadede yatırım yapmasıyla bilinen aile ofisleri için bu durum ciddi bir dezavantaj olabiliyor.
Beach, “Bu, ilişkinin arka tarafında bir miktar gerginlik yaratabilir” dedi. “PE firması alıcıya tercihen özsermayenin %100’ünü teslim etmek isteyecek, böylece aile ofisini sürükleme hakkını isteyecek.”
Ancak yatırım danışmanlığı Cambridge Advisory’nin ortağı Doug Macauley’e göre aile ofisleri, yalnızca kendi anlaşmalarını bulmaya veya fonlara tahsis etmeye güvendiklerinde, sermayeyi daha hızlı dağıtabiliyorlar.
Macauley, özel pazarlar genel olarak daha cazip hale geldikçe aile ofislerinin ortak yatırıma daha fazla tahsis etmesini bekliyor. Bazı aile müşterilerinin portföylerinin yüzde 15 ila yüzde 20’sine kadar ortak yatırımlara sahip olduğunu söyledi.
Ailelerin likiditelerine dikkat etmeleri ve fon yöneticileri ve portföy şirketleri konusunda seçici olmaları gerektiği konusunda uyardı. Fonlar ortak yatırımcıları bir anlaşmaya katılmaya davet ettiğinde, bunun sponsorun ikna edici olmadığını veya riskli bir varlık olduğunu gösterebileceğini söyledi.
Macauley, “Ortak yatırım yapmanın mantığının, ortak yatırım olduğu için daha iyi bir getiri elde edeceğiniz olduğunu düşünmüyorum. Ücretler daha düşük olduğu için daha iyi bir getiri elde edebilirsiniz” dedi Macauley. “Bu, bunu kötü bir anlaşma yapmaz, ancak fonlarındaki diğer her şeyden daha iyi bir anlaşma da yapmaz.”