Capital One’ın hisseleri, kredi kartı veren kuruluşun dördüncü çeyrekte hisse başına kazancının artan giderler nedeniyle tahminleri kaçırmasının ardından Perşembe akşamı düşüş yaşadı. Sonuçlar şirketin nereye gittiğine dair olumlu görüşümüzü değiştirmiyor. 31 Aralık’ta sona eren dördüncü çeyrekte gelir, yıllık bazda %53 artışla 15,62 milyar dolara yükseldi ve LSEG tarafından ankete katılan analistlerin 15,48 milyar dolarlık konsensus tahminini aştı. LSEG verileri, hisse başına düzeltilmiş kazancın yıllık %25 artışla 3,86 dolara yükseldiğini ve 4,11 dolarlık tahminin kaçırıldığını gösterdi. Özetle Geçtiğimiz Mart ayında Capital One pozisyonumuza başladığımızdan bu yana şirket ilk kez kazanç tahminlerini kaçırdı. Kredi zararları karşılığında beklenenden biraz daha fazla bir artış oldu ancak şirketin kredi ölçümleri genel olarak sağlam ve mevsimsellik ile uyumluydu. Kredi zararları karşılıkları, Capital One’ın potansiyel kredi temerrütlerini karşılamak için ayırdığı fonlardır; Karşılıklar ne kadar yüksek olursa, kredi kalitesi sinyali de o kadar kötü olur. Ancak herhangi bir kırmızı bayrak görmüyoruz. Bu, Capital One’ın 35 milyar dolarlık Discover satın alımında ilerleme kaydettiği bir başka çeyrekti. Entegrasyon henüz başlangıç aşamasında ama her şey yolunda görünüyor. Capital One, geçtiğimiz Ağustos ayında banka kartı sahiplerini Discover ağına taşımaya başladı ve CEO Richard Fairbank, görüşme sırasında dönüşümün neredeyse tamamlandığını söyledi. Kredi tarafında ise yönetim, bu hacimlerin bir kısmının gelecek yılın başında devredilmesini bekliyor. Arka planda Capital One, Discover’ın uluslararası kabulünü artırmak ve ağ markasını güçlendirmek için çalışıyor. Bunlar olurken Capital One bu akşam fintech şirketi Brex’i 5,15 milyar dolara satın aldığını duyurdu. Bu konuda daha sonra daha fazla bilgi vereceğiz. Dikkat edilmesi gereken bir nokta daha, şirketin Başkan Donald Trump’ın önerdiği 1 yıllık kredi kartı faiz oranları tavanı olan %10’a verdiği tepkidir. Aralarında JPMorgan’dan Jamie Dimon’un da bulunduğu pek çok banka yöneticisi bu planla ilgili endişelerini dile getirdi. Fairbank da bu fikrin taraftarı değildi ve üst sınırın tüketiciler için krediyi çok daha az kullanılabilir hale getireceğini söylüyordu. Oranlara tavan getirilmesinin “bir dizi istenmeyen sonucu katalize edeceğini” öngördü. Kredi kartlarına tavan faiz getirilmesi için kongre onayı gerekiyor. Olası çözümlerden biri üst sınıra uygun özel ürünler yaratmaktır. COF 1Y dağ Capital One 1 yıllık getiri Capital One hissesi mesai sonrası işlemlerde yaklaşık %3 düşüşle 227$’a geriledi, ancak uzun vadeli tezimiz bozulmadan kaldı. Discover satın alımının Capital One’ın kazanç gücünü artıracağına ve iş modeli American Express’e daha çok benzeyecek şekilde geliştikçe fiyat-kazanç çarpanlarının yeniden derecelendirilmesine yardımcı olacağına uzun zamandır inanıyorduk. Brex anlaşması bir sürprizdi ancak şirketin daha çok AmEx’e benzemesini sağlıyor. Capital One şu anda 2026 EPS tahmininin kabaca 11,3 katı seviyesinde işlem görürken, American Express yaklaşık 21 katı işlem görüyor. Parite aramıyoruz ancak Capital One için biraz daha yüksek bir kat bizi 270 dolarlık fiyat hedefimize yaklaştıracaktır. Bununla birlikte, geçen yılın sonlarında 242 dolardan sattığımız 60 hisseyi geri almaya hazır olmayabiliriz. Tavan faiz oranının yürürlüğe girmesi pek olası olmasa da, bu artış manşetlerden tamamen çıkana kadar hisse senedi üzerinde kalabilir. Biraz daha duman netleşene kadar notumuzu 2’de tutuyoruz. Anlaşma güncellemeleri Şirket, öncelikle Discover entegrasyonunda ve birleşme sonrası değer kazanımlarında çeyrekte ilerleme kaydettiğini ve beklenen hedeflere ulaşma yolunda ilerleme kaydettiğini söyledi. Anlaşma geçen yıl tamamlandı ve Capital One, borç işlerini ve kredi işlerinin bir kısmını Discover ağına taşımanın getirdiği maliyet tasarrufları ve gelir sinerjilerini de içeren 2,5 milyar dolarlık net operasyonel verimliliğin kilidini açma yolunda ilerliyor. Anlaşmanın, yeni büyüme fırsatlarını desteklemek ve küresel ödeme ağını ölçeklendirmek için 2,8 milyar dolardan biraz daha yüksek olması beklenen entegrasyon maliyetlerini de içerdiğini unutmayın. Ayrıca Fairbank’ın fırsatları takip etme konusunda daha agresif hale gelmesi ve bu sayıyı daha da yükseğe çıkarması ve bunun da kısa vadeli acılara yol açması riski her zaman vardır. Discover anlaşması yeterli değilse Capital One, yıl ortasında tamamlanması beklenen yarı nakit, yarı hisse senedi anlaşmasıyla Brex’i 5,15 milyar dolara satın aldığını da duyurdu. Brex, entegre bir platform olarak ticari kredi kartları, harcama yönetimi yazılımı ve bankacılık hizmetleri sunmaktadır. Müşteri listesi, Anthropic, Coinbase, TikTok, Robinhood, CrowdStrike ve DoorDash dahil olmak üzere teknoloji girişimlerine ve hızlı büyüyen şirketlere odaklanıyor. Fairbank kazanç çağrısında, “Bugünkü duyurumuz, yeniden icat edilmeye hazır olduğuna inandığımız daha geniş bir pazardaki ticari ödeme hedefimize doğru önemli bir adım değişikliğini temsil ediyor” dedi. Neden ona sahibiz Capital One’ın Discover’ı satın alması, önemli stratejik avantajlara ve finansal faydalara sahip, dönüştürücü bir anlaşmadır. Ayrıca bu anlaşmayı hisse başına kazanç açısından oldukça artırıcı hale getirecek birkaç milyar dolar değerinde harcama ve ağ operasyonel verimliliği de mevcut. Son olarak satın alma, Capital One’ın bilançosunu güçlendirerek gelecekte agresif hisse geri alımlarına olanak tanıyor. Rakipler: American Express, MasterCard, Visa En son satın alma: 31 Temmuz 2025 Başlangıç: 6 Mart 2025 Anlaşma fiyatıyla ilgili ilginç bir nokta da Brex’in değerinin daha önce 2022’de 12 milyar dolardan fazla olmasıydı. Büyümesi pandemiden faydalanan diğer birçok fintech şirketi gibi Brex’in değerlemesi de gerçekçi oldu. Daha da önemlisi, anlaşma Capital One’ı kurumsal kart pazarında daha rekabetçi hale getirerek iş modelini rakip American Express’inkiyle daha da uyumlu hale getiriyor. Fairbank, “Brex, Capital One’ın inşa ettiğimiz şeyi hızlandırmak için tam olarak ihtiyaç duyduğu şeyi getiriyor. Brex, varlığımızın şu anda kişisel sorumluluk alanına göre çok daha küçük olduğu pazarın kurumsal sorumluluk bölümünde fırsatı açıyor” diye ekledi. Şirket ayrıca kişisel kart ve küçük işletme tekliflerini geliştirmek için Brex’in harcama yönetimi araçlarından yararlanabileceğini söyledi. Fairbank, “Brex bize ulusal küçük işletme bankacılığı fırsatının kilidini açma yeteneği veriyor” dedi ve Brex’in Capital One’ın önemli bir büyüme birimi olan seyahat işini güçlendireceğini ekledi. Capital One, anlaşmanın, anlaşma maliyetleri, entegrasyon maliyetleri ve önümüzdeki birkaç yıl içinde oluşacak elde tutma tazminatı da dahil olmak üzere işlemle ilgili maliyetlerde 950 milyon dolar taşıdığını söyledi. Anlaşma aynı zamanda Discover entegrasyonunu veya beklenen net değer yaratımını da etkilemeyecek. Yorum Genel olarak, kredi ölçümleri sağlamdı. Çeyrek dönemde 302 milyon dolarlık bir rezerv artışı yaşandı ve bu durum, üçüncü çeyreğe kıyasla kazançları olumsuz etkiledi. Bu büyük ölçüde yurt içi kart işindeki sezonluk kredi büyümesinden kaynaklanan büyümeden kaynaklandı. Dördüncü çeyrekte yurt içi kart zarar yazma oranı, mevsimsellik nedeniyle üçüncü çeyreğe göre 30 baz puan artışla %4,93 oldu. Geçen yılın dördüncü çeyreğiyle karşılaştırıldığında net zarar yazma oranı 113 baz puan düştü. Net zarar yazmalar, bir bankanın tahsil edilemez olarak yazdığı borç tutarını, varsa tahsilatların düşülmesiyle ifade eder; düşüş iyi bir şey. Tüketici bankacılığı iş kolunda, otomatik net zarar yazmalar yıllık bazda 50 baz puan düşüşle ve üçüncü çeyreğe göre 28 baz puan artışla %1,82 oldu. Şirket, bu eğilimlerin beklenen mevsimsellik ile uyumlu olduğunu söyledi. Geri alımlara gelince, Capital One yılı kapatmak için hisse geri alımlarını hızlandırdı ve üçüncü çeyrekteki 1 milyar dolardan 2,5 milyar dolara 11,4 milyon hisse satın aldı. Satın almalar Ekim ayında açıklanan 16 milyar dolarlık yetki kapsamında yapıldı ve bunun yaklaşık 14,1 milyar doları yıl sonunda kaldı. Daha da önemlisi Capital One, Brex anlaşmasının bir sonucu olarak beklenen geri alım hızının ve büyüklüğünün değişmeyeceğini söyledi. (Jim Cramer’s Charitable Trust uzun COF’dir. Hisse senetlerinin tam listesi için buraya bakın.) Jim Cramer ile CNBC Yatırım Kulübü’ne abone olduğunuzda, Jim bir işlem yapmadan önce bir işlem uyarısı alacaksınız. Jim, hayırsever vakfının portföyündeki bir hisse senedini satın almadan veya satmadan önce bir ticaret uyarısı gönderdikten sonra 45 dakika bekliyor. Jim, CNBC TV’de bir hisse senedi hakkında konuştuysa, işlemi gerçekleştirmeden önce işlem uyarısını verdikten sonra 72 saat bekler. YUKARIDAKİ YATIRIM KULÜBÜ BİLGİLERİ, SORUMLULUK REDDİ İLE BİRLİKTE HÜKÜM VE KOŞULLARIMIZA VE GİZLİLİK POLİTİKAMIZA TABİDİR. YATIRIM KULÜBÜ İLE BAĞLANTILI OLARAK SAĞLANAN HERHANGİ BİR BİLGİYİ ALMANIZ NEDENİYLE HİÇBİR MEMURİYET YÜKÜMLÜLÜĞÜ VEYA GÖREVİ MEVCUT DEĞİL VEYA OLUŞMAZ. BELİRLİ BİR SONUÇ VEYA KÂR GARANTİ EDİLMEZ.