Editörün Özetinin kilidini ücretsiz açın
FT Editörü Roula Khalaf, bu haftalık bültende en sevdiği hikayeleri seçiyor.
Wall Street’in tahminlerine göre, İngiltere Merkez Bankası’nın faiz indirimleri kamu maliyesinin sürdürülebilirliği konusundaki endişeleri hafifletirken, İngiltere’nin borçlanma maliyetlerinin gelecek yıl düşmesi bekleniyor.
Dokuz büyük yatırım bankasının ortalama tahminine göre, rekora yakın borç ihracına ilişkin endişeler ve küresel tahvil satışları nedeniyle 2025 başında son 16 yılın en yüksek seviyesi olan yüzde 4,95’e ulaşan İngiltere’nin 10 yıllık tahvil getirisinin, 2026 sonunda yüzde 4,32’ye düşmesi bekleniyor.
Bu, şu anki yüzde 4,49 seviyesinden sadece mütevazı bir düşüş olsa da, güvenilir tahviller Yatırımcıların Birleşik Krallık hükümetinin borçlanma düzeyine ilişkin şiddetli kaygılarla dolu bir yılı geride bırakıp, faiz oranlarının düşmesi ve yaldızlı tahvil ihracının azalması olasılığına odaklanmasıyla, ABD Hazine tahvillerinden daha iyi performans göstermesi bekleniyor. Wall Street bankaları, aynı yıl sonu tahminlerinde, ABD’nin 10 yıllık borçlanma maliyetlerinin büyük oranda değişmeyerek yüzde 4,18 seviyesinde kalacağını öngörüyor.
Pictet Asset Management baş stratejisti Luca Paolini, BoE’nin faiz indirimleri, zayıf büyüme ve “başka yerlere göre daha iyi olan kamu maliyesi” karışımına işaret ederek, “Gelecek yıl büyük tahvil piyasaları arasında en iyi getiriyi Gilt’ların sağlamasını bekliyoruz” dedi.
İngiltere enflasyon verileri Faiz indirimi beklentileri yoğunlaşırken faiz oranlarının Kasım ayında beklenenden fazla düşerek yüzde 3,2’ye düşmesiyle Çarşamba günü yaldızlı boğalara destek sağladı.
Küresel tahvil getirileri, Kovid-19 salgını ve merkez bankalarının geniş varlık satın alma programlarının sona ermesinden bu yana arttı. Ancak yapışkan enflasyon ve Birleşik Krallık hükümetinin borç ihracına ilişkin endişeler – mevcut mali yılda pandemi hariç rekorun en yüksek seviyesi olan 315 milyar £ ile – ülkenin G7’de en yüksek borçlanma maliyetine sahip olmasına katkıda bulundu.
Bu durum, Birleşik Krallık hükümetinin emeklilik fonlarından (geleneksel olarak uzun vadeli tahvillere olan talebin temelini oluşturan) borçlanma iştahının azalmasıyla birleşerek, 30 yıllık getirilerin bu yüzyılın başındaki en yüksek seviyesine yükselmesine neden oldu.
Şansölye Rachel Reeves, piyasa güvenini yeniden tesis etmek ve İngiltere’nin borçlanma maliyetlerinde “siyasi risk primi” olarak adlandırılan tutarı azaltmak amacıyla Kasım Bütçesinde hükümetin borçlanma kurallarına karşı “boşluk payını” 9,9 milyar £’dan 21,7 milyar £’a çıkarmak için harekete geçti.
Gilts, böylesi yatırımcı dostu bir değişiklik beklentisi üzerine Bütçe yarışında toparlandı ve hükümetin özellikle daha az uzun vadeli borç satacağını duyurmasının da yardımıyla o gün fiyat artışı yaşadı.
Wall Street bankaları arasında Morgan Stanley, 10 yıllık getiriler için 2026 sonu hedefi olan yüzde 3,9’luk hedefinin nedenleri olarak BoE faiz indirimlerini ve iyileşen arz-talep dinamiklerini (yaldızlı tahvil ihracının cari mali yılda zirveye ulaşması bekleniyor) öne sürerek, gelecek yıl yaldızlı tahviller konusunda en fazla yükseliş bekleyenlerden biri.
JPMorgan ise daha aşağı yönlü bir tutum sergiliyor ve yatırımcıların belirsizlik nedeniyle prim talep etmesi nedeniyle, gelecek yılın mayıs ayında yapılacak bölgesel seçimlerden sonra İşçi Partisi’nde liderlik mücadelesi riskinin uzun vadeli borçlanma maliyetlerini artırabileceğini söylüyor. JPMorgan, 2026 sonuna kadar 10 yıllık getirisinin yüzde 4,75 olmasını bekliyor.
Pek çok yatırımcı, önümüzdeki beş yıl için planlanan vergi artışlarının ve harcama kesintilerinin birikmiş doğasının, yaklaşmakta olan seçimlerde Reeves için bunları gerçekleştirmenin zor olabileceği ve İşçi Partisi liderliğinde bir değişiklik olması durumunda tehdit edilebileceği anlamına geldiği konusunda uyardı.
Yatırımcılar şu anda 2026 sonuna kadar iki çeyrek puanlık BoE indirimini fiyatlıyor ve ilkinin Perşembe günü gerçekleşmesi bekleniyor. İnatla yüksek enflasyon bu beklentileri boşa çıkarırsa, yaldızlı getiriler yeniden yukarı yönlü baskıyla karşı karşıya kalabilir.
“Mali kaygılar bir miktar azalmış olsa da [following the Budget]Allspring Global Investments portföy yöneticisi Rushabh Amin, “Bunun altında yatan büyüme ve enflasyon yörüngeleri bir kez daha önem kazanmaya başlayacak” dedi.
Jonathan Vincent’ın veri görselleştirmesi