Derby, CT’de Monro Oto Servisi.
Kaynak: Google Earth
Şirket: Monro (MNRO)
İşletme: Monroeski adıyla Monro Muffler Brake, Amerika Birleşik Devletleri’nde otomotiv alt araç onarımı ve lastik hizmetleri sağlama faaliyeti göstermektedir. Şirket, binek otomobiller, hafif kamyonlar ve vanlarda fren konusunda çeşitli hizmetler sunmaktadır; susturucular ve egzoz sistemleri ve direksiyon, aktarma organları, süspansiyon ve tekerlek hizalaması. Ayrıca devlet denetimlerini de içeren lastikler ve rutin bakım hizmetleri de sunmaktadır. Parçaların onarımı ve değiştirilmesini sağlar. Mağazalarında frenler, direksiyon, susturucular ve egzoz sistemleri, süspansiyon ve tekerlek ayarının yanı sıra lastik değiştirme ve servis için çeşitli araç altı onarım hizmetleri sunulmaktadır. Ayrıca mağazalarında, her aracın yılı, markası, modeli ve kilometresine göre paketlenerek tüketicilere sunulan planlı bakım hizmetleri de sunmaktadır. Bakım hizmetleri arasında yağ değiştirme hizmetleri, ısıtma ve soğutma sistemi yıkama ve doldurma hizmeti, yakıt sistemi servisi ve şanzıman yıkama ve doldurma hizmeti yer alıyor.
Hisse Senedi Piyasası Değeri: 458,40 milyon $ (hisse başına 15,27 $)
Monro yılbaşından bu yana hisselerini paylaşıyor
Aktivist: Carl Icahn
Mülkiyet: %14,79
Ortalama Maliyet: 19,08$
Aktivist Yorumu: Carl Icahn, hissedar aktivizminin büyükbabasıdır ve stratejinin gerçek öncüsüdür. Hissedar hakları ve iyi kurumsal yönetim konusunda oldukça tutkuludur ve beceriksiz yönetim kurulları ve fazla ücret alan yöneticilerle mücadele etmek için aşırı çabalara başvuracaktır. Icahn, altmış yılı aşkın kariyeri boyunca tüm sektörlere yatırım yapmıştır ve otomotiv parçaları ve hizmetleri sektöründe uzun bir geçmişe sahiptir. Bu alanda çeşitli birleşme ve satın almalara katılmış, portföy şirketlerinden bazılarını holdinginin otomotiv segmenti işletmesi olan Icahn Automotive aracılığıyla satın almıştır. Icahn Şirketleri. Buna 2016’da Pep Boys-Manny Moe ve Jack’i ve 2017’de Federal Mogul’u satın alması da dahildir.
Neler oluyor
5 Kasım’da Carl Icahn, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na 13D başvurusunda bulunarak Monro’nun %14,79’luk pozisyonunu açıkladı.
Sahne arkası
Monro, Amerika Birleşik Devletleri’nde otomotiv alt araç onarımı ve lastik hizmetleri sağlamakta olup, birden fazla bölgesel marka altında 32 eyalette 1.100’den fazla tamir atölyesi ve lastik bayisi işletmektedir. Şirket son yıllarda birçok zorlukla karşılaştı. Düşük tüketici talebi, yüksek malzeme ve işçilik maliyetleri ve tüketicilerin daha düşük marjlı lastik ürünlerine yönelme eğilimi gibi makro faktörler, önemli marj ve büyüme baskısı oluşturdu. Sonuç olarak, 2025 mali yılında satışlarda yaşanan %4,9’luk düşüşün (gelirlerde üst üste ikinci kez anlamlı bir düşüş yaşandı) ardından şirket, düşük performans gösteren yaklaşık 145 lokasyonu kapatacağını duyurdu.
Son zamanlarda şirketin üçüncü çeyrek kazanç raporu, beklenenden daha zayıf gelir ve önümüzdeki mali yıl için herhangi bir spesifik mali yönlendirme olmaması nedeniyle pek çok yatırımcıyı stratejik geçiş konusunda hayal kırıklığına uğrattı. Hisseler ertesi gün %16,7 düştü. Son olarak birçok yatırımcı, devam eden mücadelelere rağmen nispeten yüksek kalan şirketin temettü ödeme oranını sorguladı.
Tüm bunlar bir araya getirildiğinde, Icahn’ın duyurusundan önceki son 1, 3 ve 5 yıllık dönemlerde hisselerin sırasıyla %44,73, %66,73 ve %63,25 düşüşle düşük performans göstermesi pek de şaşırtıcı değil.
Belki de bu depresif değerleme Carl Icahn’ın dikkatini çekti. Şirkette %14,79’luk bir pozisyon açıkladı (%67’si hisse senedinin 29 Ekim’deki gerilemesinden bu yana satın alındı) ve hisse anında %15’in üzerine çıktı.
Çok sayıda ucuz hisse senedi olmasına rağmen bu, Icahn’ın otomotiv sektörüyle ilgili bir broşür alması değil. Icahn’ın, otomotiv parçaları ve hizmet sektöründe, özellikle de kendi holdingi olan Icahn Enterprises’ın otomotiv segmenti olan Icahn Automotive’de zengin bir geçmişi vardır. Icahn bu sektörü iyi tanıyor ve muhtemelen Monro’yu büyük ölçüde değerinin altında tutulan harika bir iş olarak görüyor.
Bu kamusal katılımın zamanlaması da oldukça dikkat çekicidir. Bunu Icahn gibi bir yatırımcı için iyi bir giriş noktası yapan sadece hisse senedinin son düşüşü değil. Monro kısa bir süre önce, daha önce tek C Sınıfı hissedarı Peter Solomon’a hissedarların oylamasına sunulan herhangi bir konu üzerinde veto yetkisi veren ikili sınıf hisse yapısını çökertmeyi kabul etti ve bu da onu etkili bir şekilde kontrollü bir şirket haline getirdi. 2023’teki onayına göre bu çöküş, önümüzdeki Ağustos ayında gerçekleşmesi beklenen 2026 yıllık toplantısından önce gerçekleşecek.
Peki bu, şirketin hissedarları için ne anlama geliyor? Şirketin özel olarak işletilen bir şirketten, hissedarlarının yararına halka açık bir şirkete dönüştürülmesine etkin bir şekilde zemin hazırlıyor. Bir kişinin tüm önemli kurul kararları üzerinde veto yetkisine sahip olmasıyla, kurulun geri kalanı bir şekilde önemsiz hale geliyor. Bu dönüşümle şirket gerçek, işbirliğine dayalı ve üretken bir yönetim kuruluna sahip olma fırsatına sahip oluyor. Bu, onun yeniden yapılandırılmasını gerektirecektir ve bu çaba için Icahn’dan daha iyi veya daha deneyimli kimseyi tanımıyoruz.
Solomon 87 yaşında tanınmış bir yatırım bankacısı ve Icahn da Icahn ve Solomon’un çağdaşı. Ancak ikilinin yollarının kesiştiğine dair hiçbir kanıt yok.
Buna rağmen pek çok ortak ilişkilerinin olduğunu ve birbirlerine karşılıklı saygı duyduklarını hayal ederiz. Bu kampanyanın başarılı olabileceği pek çok farklı yol olsa da bizim görmek istediğimiz şey, iki yaşlı devlet adamının, ortalama aktivist katılımında alışılmadık bir nezaket ve samimiyet havasıyla bir odada buluşması ve birlikte yönetimi denetleyecek, onları hissedarlar adına sorumlu tutacak ve şirketi gerçek anlamda halka açık bir şirket olarak ilk gerçek aşamasına yönlendirecek bir kurul oluşturmasıdır. Solomon’un kontrolü bırakmayı zaten kabul etmesi ve ne Solomon ne de Icahn’ın devam eden kurulda yer alma ihtimalinin olmaması nedeniyle, bunun tartışmalı hale gelmesi için hiçbir neden yok.
Ancak odadaki file de değinmeliyiz. Icahn otomotiv endüstrisini satın almalar üzerine kurdu ve Monro, IEP’nin otomotiv işine çok iyi uyum sağlıyor gibi görünüyor.
Icahn, 2016’da Pep Boys-Manny Moe ve Jack ve 2017’de Federal Mogul dahil olmak üzere daha sonra satın aldığı bazı otomobil şirketlerinde aktivist kampanyalar başlattı. Icahn, Pep Boys’u satın aldığında şunları da belirtti: “Bol kaynaklarımız ve sektörle ilgili bilgimiz sayesinde bu işi büyütebileceğimize ve konsolidasyon fırsatlarından yararlanabileceğimize, böylece hissedarlarımıza olduğu kadar müşterilerimize, üretim ortaklarımıza ve çalışanlarımıza da fayda sağlayacağımıza inanıyoruz.”
Icahn’ın bu yatırımdaki ana motivasyonunun, bir dönüm noktasında olduğuna ve değerinin önemli ölçüde düşük olduğuna inandığı iyi bir şirkete yatırım yapmak olduğuna içtenlikle inansak da, bir gün şirketin tamamına sahip olmak isteme şansı her zaman vardır. Bu onun için çok küçük bir pozisyon ve iyi bir getiri, otomotiv işine sinerjik bir entegrasyon kadar ibreyi hareket ettirmez, ancak her ikisinin de doğru olmaması için hiçbir neden göremiyoruz.
Ken Squire, hissedar aktivizmi üzerine kurumsal bir araştırma hizmeti olan 13D Monitor’un kurucusu ve başkanı ve aktivist yatırımlardan oluşan bir portföye yatırım yapan bir yatırım fonu olan 13D Aktivist Fonu’nun kurucusu ve portföy yöneticisidir.