Şirketin iflas korumasına başvurmasının ardından 14 Ocak 2026’da New York’taki Saks Fifth Avenue amiral mağazasına giriş.
Brendan McDermid | Reuters
On yıldan fazla bir süredir, Saks Global’in eski yönetim kurulu başkanı Neiman Marcus’u kadrosuna eklemeyi hayal ediyordu eski büyük mağazalardan oluşan koleksiyonbirleşen varlıkların sektörü aşağı çeken değişikliklere meydan okuyacak kadar güçlü lüks bir güç merkezi yaratacağına inanıyordu.
Bunun yerine Richard Baker’ın Neiman Marcus’un 2,7 milyar dolara satın alınması sonuçta 2024’te şirketi iflasa sürükledi İşlemin kapanmasından sadece bir yıl sonra. En başından beri şirket faturalarını ödemekte zorlanıyordu; bu da satıcıların öfkelenmesine ve hata payının az olmasına neden oluyordu.
Saks’ın Bölüm 11 iflas koruması için başvuruda bulunmasından birkaç saat sonra Houston iflas mahkemesinde Çarşamba günü sunulan bir beyanda, yeniden yapılandırma şefi Mark Weinsten, anlaşmanın “acil likidite zorluklarına” yol açtığını ve “sürdürülemez” bir sermaye yapısı yarattığını yazdı.
Moody’s Ratings’in kurumsal finansmandan sorumlu başkan yardımcısı Mickey Chadha, bunu “felaketin reçetesi” olarak nitelendirdi.
Chadha, “İyi durumda olmayan iki şirketiniz vardı ve sonra iki şirketi birleştirip büyük miktarda borç altına girdiniz” dedi. “Başından beri sürdürülemez bir sermaye yapısıydı.”
2,2 milyar dolarlık önemsiz tahvillerle finanse edilen anlaşma, bir likidite akışı getirdi. Ancak işlem tamamlandığında ve her iki şirket de anlaşmayla ilgili borçlarını ödediğinde, ortada yeterli para kalmamıştı. Saks’ın satıcılarına ödeme yapın.
Faturaların gecikmesi nedeniyle satıcılar Saks envanterini gönderme konusunda daha az istekliydi. Kısa süre sonra perakendeci, satışları artıracak yeterli ürün yelpazesinden yoksun kaldı ve bu durum durumun daha da kötüleşmesine yol açtı.
GlobalData’nın genel müdürü perakende analisti Neil Saunders, e-postayla gönderdiği bir notta, “Bu, müşterileri uzaklaştıran ve gelir ve nakit üretiminin düşmesine neden olan envanter boşlukları yarattı. Bu klasik kısır döngü, işletmeyi sürdürülemez bir duruma soktu.” diye yazdı.
“Önceki yönetim ekibi, birleşmeyi her zaman lüks bir güç merkezi yaratma fırsatı olarak sunarken, parlak görünümün arkasında, anlaşmanın, grubun belirtilen vizyonunu gerçekleştirmesini imkansız kılan karmaşık bir finans mühendisliğinin karmaşıklığı vardı.”
Weinsten, Neiman Marcus, Bergdorf Goodman ve Saks Fifth Avenue’nun yeni Saks Global şemsiyesi altında olmasıyla şirketin, anlaşmanın tamamlanmasından sonraki beş yıl içinde 600 milyon dolarlık bir sinerji görmeyi beklediğini söyledi. Ancak işlem tamamlandıktan kısa bir süre sonra Saks, Neiman Marcus’u entegre etmenin beklenenden daha zor ve maliyetli olacağını fark etti.
Weinsten, geçen yılın kritik tatil alışveriş sezonunun hemen öncesinde Saks’ın “tek seferlik mağazacılık sistemi entegrasyon sorunlarından etkilendiğini” ve bunun da satış ve envanterin halihazırda “mevsimsel düşük noktada” olduğu bir dönemde Neiman Marcus ve Bergdorf Goodman’daki stok akışlarını kesintiye uğrattığını yazdı.
Saks’ın borçlanması varlığa dayalıydı, yani krediler stoklarıyla destekleniyordu. Şirketin elinde daha az ürün kaldığında Saks ihtiyaç duyduğu kadar borç alamıyordu. Daha az likidite nedeniyle satıcılara üzerinde anlaştıkları şartlara göre ödeme yapamıyordu.
Weinsten, Saks’ın satıcılarına ödeme yapmak için topladığı 244 milyon dolarlık “tamamlama ödemeleri”nin çok geçmeden “reddedildiğini” ve şirketin bir kez daha raflarını zengin müşterilerinin beklediği ürün yelpazesiyle doldurmakta zorlandığını söyledi.
2 Ağustos’taki ikinci mali çeyreğin sonunda stoklar önceki yılın seviyelerinin %9 altındaydı ve stok girişleri önceden beklenenden 550 milyon doların üzerinde daha azdı. Bu, varlığa dayalı kredi koşulları kapsamında likiditesini daha da azalttı.
Saks, bir perakendecinin rekabetçi kalabilmek için her zaman yapması gereken şeyi yapamadığından, önemli tatil sezonu için soruna işaret ediyordu: Yılın en yoğun döneminde talep gören ve trend olan ürünleri mevcut hale getirmek için envanteri “takip etmek”.
Chadha, “Bu kadar borcu yalnızca sinerjiyle kaldıramazsınız” dedi. “Bu kadar borcu sürdürebilmek için kârlılığınızı artırmanız, satışlarınızı artırmanız ve karlılığınızı artırmanız gerekiyor.”
Saks, yeni finansman sağladıktan dört ay sonra Aralık ayı sonunda tahvil sahiplerine faiz ödemesini kaçırdı. İki hafta sonra iflas etti.
‘Düşen tuğla ve harç işi değil’
Weinsten mahkemeye verdiği beyanda, Saks’ı iflasa sürükleyen şeyin lüks mal piyasası veya büyük mağazaların düşüşüyle ilgili daha büyük sorunlar değil, Saks’ın likidite zorlukları ve satıcılarla olan müteakip sorunları olduğunu açıkça belirtti.
“[Saks] Weinsten şöyle yazdı: “Borçluların en kazançlı müşterilerinin perakende kanalları üzerinden harcama yapmaya devam ettiklerine dair güçlü göstergeler var… bu bakımdan Şirketin karşılaştığı kısıtlamalar azalan talepten kaynaklanmıyor; Ürünün mevcut olduğu yerlerde performans güçlü kaldı.”
Satış eğilimlerini iyileştirmek için şirketin pazarlama veya sermaye harcamalarına önemli yatırımlar yapmasına gerek olmadığını söyledi. Ayrıca Neiman Marcus ile birleşmesiyle elde etmeyi beklediği sinerjiler de daha hızlı gerçekleşmeye başlıyor.
Saks, mevcut mali yılı olan 2025’in sonunda yaklaşık 150 milyon dolarlık bir sinerji öngörmüştü, ancak şimdi bu rakamın 300 milyon dolara çıkmasını bekliyor. En iyi müşterilerinde güçlü elde tutma oranları ve envanter stokta olduğunda olumlu satışlar görülüyor.
Weinsten, “Bu, Şirketin karşılaştığı zorlukların envanter bulunabilirliğine ve satıcı güvenine bağlı olduğunu gösteriyor” dedi. “Lüks mallara olan talebin altında yatan bir şey yok.”
Saks, mahkeme onayına tabi olan yeniden yapılandırma planı aracılığıyla 1,75 milyar dolarlık yeni finansman sağladı ve satıcılara “ileriye dönük” ödemeler yapma, tüm müşteri programlarına uyma ve personel maaş bordrosu ve sosyal haklara devam etme sözü verdi. Fonun 500 milyon dolarlık bir kısmı, şirket iflastan çıktıktan sonra şirkete sunulacak ve şirket bunu bu yılın sonlarında yapmayı umduğunu söyledi.
Satıcılarını geri kazanıp işletmeyi yeniden büyümeye döndürmek şirketin yeni CEO’su eski Neiman Marcus CEO’su Geoffroy van Raemdonck’a bağlı.
Şirketin yöneticileri, şirket bilançosunu doldurduğu sürece toparlanma için koşulların güçlü olduğunu öne sürerken, büyük mağazalar eskisi gibi değil. Lüks markaların kendi web siteleri ve mağazaları var ve artık Saks ve Neiman Marcus gibi toptancılara eskisi kadar bağımlı değiller.
Chadha, “Çok sert bir şey yapmak zorunda kalacaklar, değil mi? Bu finansmanla hayatta kalamazlar, tıpkı olduğu gibi… çünkü sadece başvuruda bulunmak Saks’ın gerçekte yaptıklarını değiştirmeyecek. Bu, insanları daha fazla şey satın almak için kapıdan içeri sokmayacaktır” dedi Chadha. “Genel operasyonu değiştirmeniz gerekecek, bu yüzden biraz zaman alacak. Bu zorlu bir mücadele. En iyi alanda değiller. Zaten burası bir büyük mağaza.”