İlaç sektöründe koruyucu eldiven, maske, kep ve beyaz elbise giyen iki çalışan, bir ilaç fabrikasında çalışma saatleri içerisinde ilaç üretiminin bir parçası olan makinenin yanında dururken görülüyor.
Aşırı fotoğrafçı | E+ | Getty Images
A Biyoteknoloji birleşme ve satın almalarında büyük bir patlama yaratmak için çok sayıda faktör bir araya geliyor.
yüksek profilli ihale savaşı arasında Pfizer Ve Novo Nordisk üzerinde Mesera ve önde gelen zayıflama ilacı adayı, Big Pharma’nın yaklaşan gelir açığını doldurmak için çılgınca çalıştığı bir dönemde, sektörün bazı kesimlerinin ne kadar rekabetçi hale geldiğini gösteriyor.
Dünyanın en çok satan ilaçlarından bazıları, sektörün “patent uçurumu” olarak adlandırdığı önemli yargı bölgelerinde münhasırlık kaybıyla karşı karşıyadır. CNBC’nin hesaplamalarına göre 2032 yılına kadar en çok satan markaların münhasırlık kaybı yıllık satışlarda en az 173,9 milyar dolar değerinde olacak. Tahminler, daha küçük markaları hesaba katarken risk altındaki toplam gelir miktarına göre değişiklik gösteriyor; bazı analistler bu rakamın 200 milyar ila 350 milyar dolar arasında olduğunu söylüyor.
Bu durum, üretim hatlarını yeni, gelir getiren yeniliklerle yenilemeyi başaramadıkları sürece, üreticilerin üst sıraları için gerçek bir tehdit oluşturuyor.
İlaç sektörünün boru hatlarını tamamlama ihtiyacı, daha geniş anlamda biyoteknoloji sektörünün yıllar süren düşük değerlemelerin ardından hayata geri dönmesiyle örtüşüyor. Sağlık yatırımlarında patlama Kovid-19 salgını sırasında.
Sektördeki birleşme ve satın almalar, yıla kötü bir başlangıcın ardından Eylül ve Ekim 2025’te dramatik bir artış gösterdi. Trump’ın Amerikalılara yönelik yüksek ilaç fiyatlarına yönelik savaşının yarattığı engellerin kaldırılması ve ilaç sektörü tarifelerinin üç haneli rakamlara çıkması tehdidinin yanı sıra faiz indirimi döngüsünün başlaması, anlaşma yapmayı daha da teşvik etti.
Artık şirketler, bir yandan boru hatlarını doldurmaları, bir yandan da en iyi varlıklar için rekabet ortamında yol almaları gereken bir durumla karşı karşıya.
Gelir boşluğunu doldurmak
Biyofarma sektörü, şirketlerin her on yılda bir kurşun varlıklara ilişkin patent kaybıyla karşı karşıya kalması açısından benzersizdir. Varlıkların bu yaşam döngüsü, şirketlerin sürekli olarak yeni yenilikler üretmesini veya bunu yapanları satın almasını gerektirir.
Candriam’ın kıdemli portföy yöneticisi Linden Thomson, CNBC’ye şöyle konuştu: “Sağlık hizmetlerinin yenilikçi motoru olan biyoteknoloji, ilaç şirketlerinin tarihsel olarak biyofarma işlerini kurmak için geldikleri yerdir.”
Birçoğu kimya şirketi olarak başlayan ilaç firmaları, işlerini genellikle daha basit, küçük moleküllü ilaçlar üzerine kurarken, biyoteknoloji, antikorlar ve mRNA gibi ilaçlar yapmak için canlı organizmaları kullanıyor. Thomson, zamanla, ilaç sektörünün biyoteknolojiye yoğun yatırım yapması ve bugün piyasadaki ilaçların çoğunun biyoteknoloji şirketleri tarafından keşfedilmesi veya biyoteknoloji üretimiyle ilgili olması nedeniyle ikisi arasındaki ayrımın bulanıklaştığını söyledi.
Münhasırlık kaybını da içeren, yaklaşmakta olan patent uçurumu Bristol Myers Squibb’in Eliquis, Merck’in Keytruda ve Novo Nordisk’ten Ozempic, birleşme ve satın almaların arkasındaki itici güç ve birçok büyük ilaç şirketinin iş stratejisinin önemli bir parçası.
Sağlık hizmetleri pazarı araştırmacısı ve danışmanı Joanna Sadowska’nın analizine göre, 2014 ile 2023 arasında onaylanan gişe rekorları kıran ilaçların yaklaşık yarısı şirket içinde geliştirilmek yerine satın alındı. O yıllarda onaylanan gişe rekorları kıran ilaç sayısı bakımından en başarılı iki ilaç üreticisi şunlardı: Eli Lilly Ve AstraZenecaToplam 13 ilaçtan sırasıyla sekiz ve beşini satın aldı.
Avrupalı ağır sıkletler GSK Ve Novartis’in anlaşmalar yoluyla boru hatlarına ekleme yapma ihtiyacı konusunda net olanlar arasında yer alıyor. Her ikisi de kendi temel tedavi ve teknoloji alanlarıyla uyumlu, “cıvatalanmış anlaşmalar” olarak adlandırdıkları şeyleri arıyor.
Kasım ayında Londra’da düzenlenen bir yatırımcı etkinliğinde Novartis CEO’su Vasant Narasimhan, şirketin “işe yatırım yapmamıza gerçekten olanak tanıyan güçlü nakit üretimini” vurguladı.
Novartis bu anlık anlaşmalara bir boyut koymasa da, 12 milyar dolara varan anlaşmalarGSK daha spesifiktir.
GSK’nın küresel iş geliştirme başkanı Chris Sheldon, bunu “en tatlı nokta” olarak adlandırıyor: onaylanmış biyolojinin peşinden gitmek, genellikle 1 milyar ila 2 milyar dolar aralığındaki orta aşama geliştirme aşamasında, bir ilaç adayının sonucunun henüz belli olmadığı durumlarda. Sheldon, CNBC’ye yaptığı açıklamada, son aşamadaki varlıkların çoğunun satın alınmasının, özellikle de rayiç değere ulaşmış borsada işlem gören bir şirket olması durumunda, bir matematik problemi haline geldiğini söyledi.
“BD [Business development] Ben her zaman temas sporu olarak tanımlarım. Bir varlık yeterince iyiyse birden fazla talip olur” diye ekledi.
Anlaşmalar, ortaklıklardan lisans ve telif anlaşmalarına, kesin satın alımlara kadar çeşitlilik gösterebilir.
Sheldon, “Yapabilseydik, birleşme ve satın alma yerine haftanın her günü lisanslamayı yapardık, çünkü riski yönetebilir ve değerin kilidi açıldıkça ve risk ortadan kalktıkça ortağı ödüllendirebilirsiniz” dedi.
Ancak, büyük bir fiyat etiketinin önceden ödendiği bir satın alma bazen tek seçenek olabilir ve bunun bazı cazip faydaları da olabilir., kalkınma planlarının tamamen kontrol altına alınması ve moleküllerin yanı sıra yeteneklerin de kazanılması gibi. Sheldon, “Gerçek şu ki, satıcı çoğu zaman bunu emrediyor, pek çok insan bunun farkına varmıyor” dedi.
Rekabetçi bir ortam
Biyoteknoloji birleşme ve satın almaları yeniden sıcak hale gelirken, Kasım ayında sektörün tartışmasız en dramatik olayı gerçekleşti: halka açık ihale savaşı Pfizer ile Novo Nordisk arasında, klinik aşamadaki zayıflama ilacı üreticisi Metsera konusunda yapılan anlaşma, sonunda Pfizer tarafından kazanıldı değeri 10 milyar dolara kadar.
Oppenheimer genel müdürü Stefan Loren, ihalelerin kamuoyunun önünde yapılmasının nadir olduğunu söyledi. CNBC’ye verdiği demeçte, “Bir şirketi kovalamak çok halka açık bir şeydir ve bu nedenle itibarınızın zarar görmesi konusunda endişelenmeniz gerekir: A, kaybederseniz; B: çok coşkulu olup satın almaya giderseniz” dedi.
Loren, “Bu kesinlikle biyoteknoloji pazarı ve arayı kapatmak isteyen şirketler hakkında bir şeyler söylüyor” diye ekledi. “Durumlarının ne olduğuna yanıt veriyorlar, durumları şu ki, pek çok şeyin patentinden çıkmak üzereler.”
[Business development] Ben her zaman temas sporu olarak tanımlarım. Bir varlık yeterince iyiyse birden fazla talip vardır.
Chris Sheldon
GSK’da küresel iş geliştirme başkanı
Loren, tipik olarak ilaç alışveriş çılgınlığının geri çekilmeden önce bir buçuk yıla kadar sürdüğünü ekledi.
PitchBook araştırmacılarının Aralık başında yayınlanan 2026 Sağlık Hizmetleri genel görünümünde, büyük oyuncuların hem şirket içi geliştirme hem de satın almalar yoluyla yeni nesil varlıkları güvence altına almak için yarıştığı bir dönemde GLP-1 kilo verme ilaçları pazarının, küresel ilaç sektörünün en rekabetçi segmentlerinden biri haline geldiğini belirtti. Şu anda 60 şirkette 120’den fazla metabolik varlığın geliştirilmekte olduğunu ve bunun potansiyel birleşme ve satın alma hedeflerinden oluşan derin bir havuz oluşturduğunu eklediler.
“Pfizer ile Novo Nordisk arasında Metsera için yapılan yüksek profilli savaş, bu alanda artan stratejik aciliyetin altını çiziyor” dediler. “Farklılaşma pencereleri daraldıkça ve politika rüzgarları geri ödeme ve düzenleyici desteği genişlettikçe rekabetin yoğunlaşmasını bekliyoruz.”
Obezite alanı mevcut rekabet dinamiklerini açıklamaya uygun olsa da biyoteknolojideki patlama tek bir terapötik alanla sınırlı değil. Nöroloji, onkoloji, immünoloji ve inflamasyon diğer önemli faaliyet alanlarıdır.
Loren, “Herhangi bir noktada neyin popüler olduğu kendine özgüdür” dedi. “Onlar [companies] Boru hatlarını mümkün olduğu kadar çabuk doldurabilecek şeyin peşindeyiz.”
Bir bum, bir düşüş ve bir başka bum
Biyoteknoloji, Kovid-19 salgını sırasında yatırımcıların istek listelerinin en üst sıralarında yer aldı. Artan ilgi, yatırımcıların iyimserliği ve düşük faiz oranlarının ortasında sektör gelişti, değerlemeler hızla yükseldi ve birçok biyoteknoloji şirketi halka açıldı veya daha büyük emsalleri tarafından satın alındı.
Biyofarma endüstrisi maliyet yoğun bir araştırma işi olduğundan, ilaç keşfi için para toplamak kritik öneme sahiptir. Erken aşamadaki biyoteknolojiler yüksek risklerle çalışıyor ve çoğu zaman onları pandemik yükselişin ardından olduğu gibi riskten uzak bir pazarın erken kayıplarına uğratıyor.
2025’in büyük bölümünde Trump yönetimi, yüksek sektör tarifeleri tehditleriyle biyofarmasötik sektörün görünümünü de gölgeledi. federal sağlık kurumlarında kesintilerve ilaç fiyatlarının düşürülmesi. Ama şirketlerin sahip olduğu gibi anlaşmalar yapıldı Fiyatlandırma konusunda Trump ile görüştük ve başkan, ABD imalatına yatırım yapmaları halinde ek vergilerden muaf tutulacaklarını açıkça belirtti; sektör için iki büyük engel ortadan kalktı.
Loren, iyi veri okumalarının biyoteknolojik değerlemeleri de artırdığını söyledi. Sadece bir yıl önce iyi verilerin bile hisse senetlerini düşürdüğünü söyledi. “İnsanlar dışarı çıkmak için her şeyi olay olarak kullanıyorlardı.”
Baharın sonlarına doğru piyasa değişmeye başladı ve şimdi yatırımcılar iyi verileri alıp onunla hareket ediyor. “Bu şeylerin o kadar azaldığı bir nokta var ki, günün sonunda risk nedir?” dedi Loren. “Ve şimdi, birleşme ve satın almaların hızlandığını gördüğümüzde, iyi haber şu ki bu oyun çok gerçek oldu.”
2026’da daha fazla fırsat
Analistler, 2026’da anlaşmaların daha da artabileceğini söylüyor.
PitchBook analistleri, ABD sağlık politikasındaki aksaklıkların ortadan kalkması ve daha spekülatif yatırım duruşlarını teşvik eden ek faiz indirimlerinin etkisiyle “2026’yı onlarca yıldır gördüğümüz en iyi yatırım fırsatlarından biri olarak görüyoruz” dedi.
HSBC’de Avrupa yaşam bilimleri ve sağlık hizmetleri eşitliği araştırması başkanı Rajesh Kumar, ilaç fiyatlandırması etrafındaki gürültünün azalmasıyla birlikte önümüzdeki yıl benzer şekilde “anlaşma akışlarında büyük bir artış” bekliyor.
“Piyasanın marj beklentilerinin ötesinde [2026] Olması gerekenden biraz daha iyimser olabilir, ancak yine de şirketler ABD’de sermaye dağıtıyor, üretim gerçekleşiyor, netlik var ve bu gerçekten biyoteknoloji anlaşmaları yapmak ve erken aşama biyoteknoloji finansmanı için harika bir ortam,” dedi CNBC’nin “Squawk Box Europe”una.
İlaç sektöründeki diğer gelişmeler, bir yıl daha önemli olumsuzluklara yol açabilir ve potansiyel olarak ilaç üreticilerinin anlaşma yapma aciliyetini artırabilir.
Bazı çok satan ilaçların fiyatları düşmeye başlayacak ABD Enflasyonu Azaltma Yasası uyarınca HSBC analistleri, 2026’da ilaçların aktif bileşenlerini aynı üretici tarafından aynı şekilde tedavi eden bu durumun bazı durumlarda yaşam döngüsü yönetimi seçeneklerini sınırladığını söyledi. Gıda ve İlaç İdaresi’nin yeni bir düzenleme yapması durumunda biyobenzerlerin ABD’de piyasaya sürülmesi de daha kolay hale gelebilir. taslak rehber uygulanır.
Analistler, “Bütün bu faktörler, özellikle biyolojik ürünler için patent uçurumunun ötesine geçmenin geçmişe göre daha agresif olabileceği anlamına gelebilir” dedi.