New York Borsası’nın (NYSE) 13 Kasım 2024’te New York City’de Wall Street’teki görünümü.
Angela Weiss | AFP | Getty Images
Bu makalenin bir versiyonu, özel sermaye ve özel krediden hedge fonları ve risk sermayesine kadar hızla büyüyen alternatif yatırım dünyasına yönelik bir rehber olan CNBC’nin Inside Alts bülteninde yayınlandı. Üye olmak gelecekteki basımları doğrudan gelen kutunuza almak için.
2025’te fon toplayan özel sermaye şirketleri şimdiye kadar kaydedilen en düşük ortalama yönetim ücreti oranlarını talep ederek çok yıllık düşüş eğilimini sürdürdü.
Preqin’in Aralık ayındaki raporunda Haziran ayına kadar yayınlanan verilere göre, geçen yılın eski satın alma fonları yatırımcılardan varlıkların ortalama %1,61’ini ödemelerini istedi. Bu, sektörün kuruluşundan bu yana bilinen eski %2’lik yönetim ücretinin çok altında.
Ücret sıkıştırmasına yönelik bu eğilimin birkaç nedeni var ve bunların hepsi vahim değil. Elbette sektör, birçok yöneticinin taahhütleri güvence altına almak için ücret indirimleri sunmasını gerektiren zor bir kaynak yaratma yılı yaşadı. Yine de sektör, 2025’in ilk üç çeyreğinde 856 fon üzerinden 507 milyar dolar toplam sermaye topladı; Preqin’e göre bu rakamın, yılın son çeyreği sayıldığında 2024 ile esasen aynı olması bekleniyor.
Zorlu bir fon yaratma ortamına yanıt olarak yöneticiler konsolidasyona giriyor ve sermaye giderek en büyük fonlara doğru gidiyor. PitchBook’a göre 2025’te toplanan sermayenin yaklaşık %46’sı en büyük 10 fon tarafından sağlandı; bu oran 2024’te %34,5’ti.
Daha büyük fonların yaygınlığının artması aynı zamanda ücretlerin daralmasının nedenidir. Preqin verilerine göre, 1 milyar dolardan fazla fon arayan fonlar ortalamanın aşağı çekilmesine katkıda bulunurken, orta piyasa ve daha yeni, daha küçük firmalar bu %2 rakamına yakın ücret talep ediyor. Daha büyük fonlar, tazminat, uyumluluk ve teknoloji gibi sabit maliyetleri daha geniş bir tabana yayabilir. Başka bir deyişle, ücret oranlarının düşük olması, ücret dolarlarının da düşük olduğu anlamına gelmez.
Preqin’den Brigid Connor raporda “Yakın-orta vadede özel sermaye ücretlerindeki baskının devam etmesini bekliyoruz” diye yazdı. “Bu eğilimin en büyük itici gücünün artan fon büyüklükleri olduğuna inanıyoruz.”
Ancak Connor, fon büyüklüklerinin, özel sermaye ücretlerinin aktif olarak yönetilen kamu sermayesi stratejilerinin seviyelerine düşecek kadar büyüyüp büyüyemeyeceğinin belirsiz olduğunu söyledi.
Preqin, genellikle varlıklar satıldığında veya halka arz edildiğinde takdirin bir kısmı olarak ödenen teşvik ücretleri hakkında ayrıntılı bilgi vermiyor. Ancak, 2020 ve 2021 yıllarında yaşanan yoğun satın almaların büyük bir birikim oluşturmasının ardından, son birkaç yılda sözde gerçekleşmeler susturuldu. Daha yüksek oranlar sermaye maliyetini artırdı; varlıklar için ödediklerinden daha yüksek değerlemelerle para kazanmak isteyen yöneticiler için bir terslik oldu.
Bu dinamik, zorlu fon yaratma ortamına yol açtı ve aynı zamanda yöneticilerin büyük miktarda teşvik ücreti toplamasını da zorlaştırdı.
Özellikle Federal Rezerv’in birkaç faiz indirimi daha yapması durumunda 2026’da değişebilecek geniş bir beklenti var ve varlık alıcıları ile satıcıları arasındaki fark daralmaya devam ediyor.