Katılımcılar, 3 Mart 2025’te Toronto, Ontario, Kanada’da düzenlenen Kanada Maden Adayları ve Geliştiricileri Derneği (PDAC) yıllık madencilik konferansında Barrick standında temsilcilerle konuşuyor.
Carlos Osorio | Reuters
Şirket: Barrick Madencilik (B)
İşletme: Barrick Madencilikeski adıyla Barrick Gold Corporation, altın ve bakır üretimi ve satışının yanı sıra arama ve maden geliştirme gibi ilgili faaliyetlerle uğraşan bir altın ve bakır üreticisidir. Arjantin, Kanada, Fildişi Sahili, Demokratik Kongo Cumhuriyeti, Dominik Cumhuriyeti, Papua Yeni Gine, Tanzanya ve Amerika Birleşik Devletleri’nde altın madenleri üretiminde mülkiyet hakları bulunmaktadır. Bakır madenleri Zambiya, Şili ve Suudi Arabistan’dadır. Operasyonları arasında Nevada Altın Madenleri, Bulyanhulu, Hemlo, Jabal Sayid, Kibali, Loulo-Gounkoto, Lumwana, Kuzey Mara, Porgera, Pueblo Viejo, Tongon, Veladero ve Zaldivar yer alıyor. Bulyanhulu operasyonu, Tanzanya’nın kuzeybatısında, Victoria Gölü’nün 55 kilometre güneyinde ve Mwanza şehrinin 150 kilometre güneybatısında bulunuyor. Jabal Sayid bakır işletmesi Suudi Arabistan Krallığı’ndaki Cidde’nin 350 km kuzeydoğusunda yer almaktadır. Lumwana bakır madeni geleneksel bir açık ocak işletmesidir.
Hisse Senedi Piyasası Değeri: 69,16 milyar $ (hisse başına 40,38 $)
Barrick Mining yılbaşından bugüne hisselerini paylaşıyor
Aktivist: Elliott Yatırım Yönetimi
Mülkiyet: yok
Ortalama Maliyet: yok
Aktivist Yorumu: Elliott, yaklaşık 76,1 milyar dolarlık varlığı yöneten (30 Haziran 2025 itibarıyla) çok stratejili bir yatırım şirketidir ve sürekli yönetim altındaki türünün en eski firmalarından biridir. Kapsamlı durum tespiti ve kaynaklarıyla tanınan Elliott, yatırım yapmadan önce şirketleri yıllarca düzenli olarak takip ediyor. Elliott, farklı sektörlerdeki ve farklı coğrafyalardaki şirketlerle etkileşim kuran aktivist yatırımcılar arasında en aktif olanıdır.
Neler oluyor
18 Kasım’da Elliott, Barrick Mining’de bir pozisyon ilan etti ve Kuzey Amerika varlıklarının Asya ve Afrika’daki daha riskli bölgelerdeki madenlerden potansiyel olarak ayrılmasını görmek istediğini ifade etti. En son 1 Aralık’ta Barrick, yönetim kurulunun şirkete, Kuzey Amerika varlıklarının potansiyel olarak ayrıştırılması konusunu araştırma yetkisi verdiğini duyurdu.
Sahne arkası
Barrick Mining, ağırlıklı olarak altına odaklanan, 14 altın madeni ve üç ek bakır madeni işleten Toronto merkezli küresel bir madencilik şirketidir. Bu işin özü, dünyanın en kaliteli yataklarından bazılarından, özellikle de Nevada Altın Madenlerinden oluşan Kuzey Amerika Altın varlıklarıdır. Newmont Barrick’in %61,5 hissesine sahip olduğu ve operatörü olarak hizmet verdiği. Şirket ayrıca Afrika, Orta Doğu, Latin Amerika ve Asya’da da altın madenleri işletiyor. Bakır portföyü, Pakistan’daki yeni bir bakır geliştirme projesi olan Reko Diq de dahil olmak üzere Afrika ve Orta Doğu’da yoğunlaşıyor.
Altındaki son boğa piyasasıyla birlikte Barrick’in hisseleri son altı ayda iki katından fazla arttı. Buna rağmen Barrick, fiyatının net varlık değeri oranının 0,9 katıyla işlem yapmaya devam ediyor; bu, Agnico Eagle gibi sınıfının en iyisi olan ve yaklaşık 1,5 kat işlem gören Kuzey Amerikalı emsalleri için önemli bir indirim.
Yatırımcılar öncelikle altın fiyatlarına maruz kalmak için altın şirketlerini satın alıyor ve buradan da emtianın değerini en iyi şekilde izole etmek için şirketleri en verimli şekilde işleten, en iyi yönetim ekibine sahip şirketleri tercih ediyor. Barrick, emsalleri arasında en iyi operatörlerden biri değildi ve bunun sonucunda Eylül ayında aniden CEO’larıyla yollarını ayırdılar ve onun yerine eski COO olan Mark Hill’i geçici CEO olarak getirdiler.
Geçici bir CEO, Barrick gibi bir şirketteki bir aktivist için çok değerli iki fırsat yaratır. İlk ve en önemlisi, ister yönetim kurulu koltuğu için şirketle anlaşsınlar, isterse açık sözlü bir hissedar olarak kalsınlar, yeni CEO’nun kim olacağı konusunda söz hakkına sahip oluyorlar. Tartışmalar yapılırken ya da karar alınırken her zaman odada olamasalar da, Elliott’un işe alımı onayladığını bilmedikçe, Elliott gibi bir aktivistin çalıştığı bir şirkette iş kabul edecek hiçbir CEO tanımıyoruz.
İkincisi, bir şirketin geçici bir CEO’su varsa, stratejik alternatifleri keşfetmek için avantajlı bir zamandır ve bu şirketin dağılması her zaman odadaki fil olmuştur.
Barrick’in Kuzey Amerika operasyonları, şirketin yüksek riskli bölgelere maruz kalması nedeniyle lekelendi ve ikisini ayırmak, Barrick ile arasındaki değerleme farkını kapatmak için uzun bir yol kat edebilir. Agnico Kartalı.
Bir ayrılığın değer teklifi açık ve hatta yönetimin tartıştığı bir konu. Mayıs ayında yayınlanan bir sunumda yönetim, Barrick’in Kuzey Amerika varlıklarına emsal benzeri bir çoklu uygulamanın, gerçekleşmemiş değerin %49’una varan oranda açığa çıkabileceğini gösterdi. O zamandan bu yana altının fiyatı %70’in üzerinde değer kazandı ancak şirketin hisseleri %100’ün üzerinde değer kazandı; dolayısıyla bu kazancın büyük bir kısmı gerçekleşti ancak hâlâ bir ayrılıktan elde edilecek bir miktar değer var.
Elliott’un şirketlerde yönetim kurulu koltuklarını aktivist uğruna değil, yalnızca yönetim kuruluna atadıkları yöneticinin hissedarlara gerçekten değer katabileceğini düşündüklerinde alma geçmişi var. Bu durumda, şirketin dağılması yönetim kurulu tarafından ciddi olarak değerlendirilen bir konu ve Elliott’un, varlığı itibarıyla, yeni CEO üzerinde en azından olumsuz onay yetkisine sahip olması muhtemel.
Üstelik Elliott aktivizminde aceleci davranmıyor. Muhtemelen bu noktada Barrick’te aylardır bir pozisyonları vardı ve son altı ayda şirketin %100 değer kazanmasından şimdiden büyük bir getiri elde ettiler. Yönetim kurulu beklemedikleri ve aynı fikirde olmadıkları bir yola girmedikçe veya şirketin daveti üzerine önümüzdeki görevlere yardımcı olmak için yönetim kuruluna katılmadıkça, burada aktivizmlerini artırmalarını bekleyemeyiz.
Ken Squire, hissedar aktivizmi üzerine kurumsal bir araştırma hizmeti olan 13D Monitor’un kurucusu ve başkanı ve aktivist yatırımlardan oluşan bir portföye yatırım yapan bir yatırım fonu olan 13D Aktivist Fonu’nun kurucusu ve portföy yöneticisidir.