Piyasa, son haftalarda teknoloji hissesi değerlemelerine ilişkin endişeler ve yapay zeka balonunun oluşumu nedeniyle tüketildi. Ancak eski ABD Hazine Bakanı ve eski Goldman Sachs eş başkanı Robert Rubin’e göre piyasanın rehaveti, rekor piyasa yükselişlerinin bir avuç büyüyen hisse senediyle sürdürülüp sürdürülemeyeceğine dair mevcut tartışmalardan çok daha derinlere dayanıyor. Onun görüşüne göre, mevcut yapay zeka patlaması üzerine tartışma ve bunun finansal çöküşe mi yoksa dotcom balonuna mı benzeyeceği asıl noktayı gözden kaçırıyor. Ekim 1987 ve “Kara Pazartesi” olarak bilinen şey, piyasanın odaklanmasını istediği tarihsel karşılaştırmadır.
Rubin, ABD ekonomisinin küresel krizle bağlantılı olarak taşıdığı riskler konusunda açık sözlü oldu. devlet borcundaki artışÇarşamba günü Washington DC’de düzenlenen CNBC CFO Konseyi Zirvesi’nde bu kaygıları dile getirdi.
Kongre Bütçe Ofisi’nin son tahminleri, 2025 mali yılı için halkın elindeki borcun gayri safi yurtiçi hasılanın %99,8’i olduğunu ortaya koyuyor. Bu, son 50 yılın tarihsel ortalaması olan %51’in iki katıdır. Ancak Rubin, uzun vadeli ortalamanın son zamanlarda kötüleşen bir eğilimi maskelediğini belirtti. 2000 yılında aynı oran %30’du.
CBO, önümüzdeki on yılda yüzde 20 puan daha artacağını öngörüyor ancak Rubin bu tahmini iyimser buluyor. “Daha gerçekçi tahminler” diyor, “önemli ölçüde daha yüksek.”
Yale’deki Bütçe Laboratuvarı’nın, tarifeleri hesaba katmadan, borcun GSYH’ye oranının yüzde 130-140’a yakın olacağını öngören çalışmasına atıfta bulundu.
Artan borcun etkileri yeni yeni hissedilmeye başlıyor. Kamu yatırımları ve ulusal güvenliğe yönelik kısıtlı harcamaların yanı sıra faiz oranları üzerindeki bazı etkilerin muhtemelen zaten borç yüküyle ilgili olduğunu söyledi. Rubin, ticari güvenin de çok sınırlı bir ölçüde darbe almış olabileceğini ekledi.
Ancak Rubin’in “ortaya çıkma ihtimalinin yüksek” olduğuna inandığını söylediği “nihai ciddi sonuçlar” onu Ekim 1987’ye geri götürdü.
Zirvede CNBC kıdemli finans ve bankacılık muhabiri Leslie Picker’a konuşan Rubin, “Piyasalardaki insanlarla konuştuğumda aklınızda bulundurmanız gereken bir tarih olduğunu söylüyorum: 19 Ekim 1987.”
Ekim 1987’deki çöküşten önceki yıllarda koşulların “son derece aşırı” olduğunun düşünüldüğünü ve piyasalarda hiçbir şey yaşanmadığını söyledi.
Sonuç: Rubin, “İnsanlar dinlemeyi bıraktı” dedi.
Ve sonra Dow Jones Endüstriyel Ortalaması 19 Ekim 1987’de bir günde %22’nin üzerinde düşüş yaşadı.
Pasifik Menkul Kıymetler Borsası’nda, Dow’un 509 puan kaybettiği gün olan 19 Ekim 1987’deki sahne, o zamanki endeks değerinin %22’sinden fazla bir düşüş.
San Francisco Chronicle/hearst Gazeteleri | Hearst Gazeteleri | Getty Images
AI balonu hakkında en güncel piyasa sesi, kısa süre önce hedge fonunu kapatan ancak görüşlerini açıklamak için bir haber bülteni başlatan ve Çarşamba günü şu uyarıda bulunan kısa satıcı Michael Burry’dir: Yapay zeka hisse senedi balonu iki yıl içinde çözülebilir.
O kötü şöhretli Ekim gününde Rubin, “piyasaların gerçeklikle uyumsuz olması” dışında çöküşü tetikleyen belirli bir eylemin olmadığını belirtti.
Mevcut ekonomik ortamda Rubin, eninde sonunda olumsuz sonuçlara yol açacak önlemlerin alınması gerekeceğine dair “oldukça yüksek bir olasılık” olduğunu düşündüğünü söyledi; ancak çoğunlukla düşündüğü şey yapay zeka değerlemeleri değil borçlar; örneğin hükümetin sorunu “çıkış yolunu şişirmeye” çalışması – yeni tahvil alımını finanse etmek için borcu paraya çevirmesi gibi. Rubin, “Fakat zamanlamasını tahmin etmek imkansız” dedi. “Ve sağlıksız şeyler yapmaya devam etmemiz mümkün, ancak bu bana çok sağlıksız bir bahis gibi görünüyor” diye ekledi.
Rubin, AI sorununun kendisinin karmaşık olduğunu ve özellikle Alphabet gibi kamu teknoloji devlerinin mevcut gelir ve kar modeli olmayan OpenAI gibi bir şirket için şu anda veri merkezlerine yapılan büyük yatırımların “kesinlikle bazı tanımlanabilir riskler oluşturduğunu” söyledi.
Rubin, “Gerçekten zor bir sonla bitmesine ne kadar ihtimal veririm bilmiyorum ama bu gerçekten karmaşık ve gerçekten bununla başa çıkmamız gerekiyor” dedi.
Yapay zeka ile ABD için daha büyük mali sorunlar arasında bir paralellik görüyor; zira siyasi sistem, gelecekte olması muhtemel olanın sonuçlarıyla ilgilenmiyor. Yapay zekanın işten çıkarılmasının beyaz yakalı mesleklerin yüzde 50’sine ulaşabileceğine dair tahminlerin tam olarak doğru ya da yanlış olmasına gerek olmadığını söyledi. onu inandır “İnsan emeğinin yerini yapay zekanın alması riski çok büyük ve bununla ilgilenmemiz gerekiyor, ama yapmıyoruz.”
Rubin, Goldman Sachs’ı yönetirken personele her zaman “aktif olarak dahil olmaları ve tam olarak meşgul olmaları” gerektiğini söylediğini ve şu anda temkinli bir önyargıya sahip olduğunu, çünkü borçtan jeopolitiğe kadar pek çok riskin bulunduğunu ve “işlerin ters gidebileceği pek çok yol olduğunu ve siyasi sistemin bununla pek iyi başa çıktığını düşünmüyorum” diye ekledi.
Yale’deki Bütçe Laboratuarı ile yaptığı tahminler, cari açığın GSYİH’ye oranını yaklaşık %7’ye, yani %2,5’e düşürmek için yeni vergiler ve daha az harcamanın bir kombinasyonunu gerektirdiğini öne sürüyor; bu oranı %4,5’e düşürmek için, harcamalardan yüzde birin yarısının kesildiğini ve vergi gelirlerinden yüzde 2’nin eklendiğini görmek mantıklı. Rubin, o zaman borcun GSYH’ye oranını %100’de, yani bugün olduğu yerde istikrara kavuşturmanın mümkün olacağını söylüyor. “Ve ekonomi açısından ileriye dönük olarak çok daha iyi bir yerde olurduk.”
Trump yönetimi planlarının temel taşı olarak ekonominin büyüme beklentilerine odaklanırken Rubin, bu borç ve bütçe açığı sorunundan büyümenin “astronomik olarak gerçekçi olan her şeyden daha yüksek” büyüme oranları gerektireceğini söyledi.
“Belki de hiçbir zaman gerçekleşmeyecek” dedi. “Belki de yolumuza devam ederiz.”
Ancak Rubin, risk ve ödül konusunda disiplinli olmaya dayalı muhafazakar bir önyargıya daha yatkın olduğunu ve bunun da onu tüm risklerin daha az ciddi bir şekilde gerçekleşeceği sonucuna vardığını söyledi. Nihai risk, diyor ki, “zaten muhtemelen oldukça yüksek, ama kim bilir? Yarın ya da gelecekte olabilir. Bu kararı vermenin herhangi bir yolu olduğunu sanmıyorum.”
Rubin’in fazlasıyla kendini beğenmiş bir piyasa olarak gördüğü şey için, sonunda söylenecek başka bir şey yok, o zaman her şey önemli olacak, diyor, “önemli olduğunda.”