Çarşamba günü yayınlanan tutanaklara göre, Fed yetkilileri Ekim ayı toplantısında faiz oranlarının düşürülmesi konusunda anlaşmazlığa düştüler ve durağan işgücü piyasasının mı yoksa inatçı enflasyonun daha büyük ekonomik tehditler mi olduğu konusunda ikiye bölündüler.
Federal Açık Piyasa Komitesi toplantıda bir kesintiyi onaylarken, ileriye giden yol daha az yaratım gibi görünüyor. Anlaşmazlıklar Aralık ayı görünümüne de yayıldı; yetkililer, piyasaların geniş çapta beklediği ek bir kesintiye duyulan ihtiyaç konusunda şüphelerini dile getirdi ve “birçok kişi” en azından 2025’te daha fazla kesintiye gerek olmadığını söyledi.
Tutanaklarda, “Birçok katılımcı, eğer ekonomi önümüzdeki toplantı döneminde bekledikleri gibi gelişirse, Aralık ayında federal fon oranı hedef aralığının daha da düşürülmesinin uygun olabileceğini değerlendirdi.” ifadesine yer verildi. “Birçok katılımcı, kendi ekonomik görünümleri çerçevesinde, yılın geri kalanında hedef aralığını değiştirmemenin muhtemelen uygun olacağını öne sürdü.”
Fed’in tabiriyle “birçok”, “birkaç”tan daha fazlasıdır ve bu da Aralık ayındaki faiz indirimine karşı bir eğilime işaret eder. Ancak “katılımcılar” seçmenleri ifade etmemektedir. Toplantıda 19 katılımcı var ama yalnızca 12 oy var, dolayısıyla oy kullanan üyelerin Aralık ayındaki bir hamle için nasıl bir tutuma sahip olduğu belli değil.
Ancak bu not, Fed Başkanı Jerome Powell’ın toplantı sonrası basın toplantısında yaptığı açıklamayla örtüşüyor. Powell gazetecilere Aralık ayındaki kesintinin “kaçınılmaz bir sonuç” olmadığını söyledi.
Powell’ın açıklamasından önce, trader’lar 9-10 Aralık’taki oturumda başka bir hamleyi neredeyse kesin olarak fiyatlıyordu. Çarşamba öğleden sonra itibarıyla bu ihtimal 3’te 1’in altına düşmüştü.
Tutanaklarda, “katılımcıların çoğunun” Aralık ayında olmasa da gelecekte başka kesintilerin de muhtemel olduğu görüldüğü belirtildi.
Sonuçta FOMC, gecelik borçlanma faiz oranının %3,75-%4 aralığına çeyrek puanlık düşürülmesini onayladı. Ancak 10’a 2’lik oy, genel olarak muhalifliğiyle bilinmeyen bir kurumda yetkililerin ne kadar bölünmüş olduğunun göstergesi değildi.
Yetkililer genel olarak yavaşlayan istihdam piyasası ve Fed’in %2 hedefine “sürdürülebilir bir dönüşe dair çok az işaret gösteren” enflasyonla ilgili endişelerini dile getirdi. Tutanaklar komite içindeki birden fazla kampı yansıtıyordu.
Tutanaklarda, “Bu çerçevede, birçok katılımcı bu toplantıda federal fon oranı için hedef aralığının düşürülmesinden yanaydı, bazıları böyle bir kararı destekledi ancak aynı zamanda hedef aralığı seviyesinin korunmasını da destekleyebilirdi ve birçoğu da hedef aralığının düşürülmesine karşıydı.”
Tartışmanın merkezinde mevcut politikanın ekonomi için ne kadar “kısıtlayıcı” olduğu konusundaki anlaşmazlık vardı. Bazı katılımcılar, çeyrek puanlık kesintiye rağmen politikanın hala büyümeyi engellediğini düşünürken, diğerleri “ekonomik aktivitenin dayanıklılığının” politikanın kısıtlayıcı olmadığını gösterdiğini gördü.
Kamuoyuna yapılan açıklamalara bakılırsa kurul, istihdam piyasasındaki zayıflığı gidermenin bir yolu olarak kesintileri tercih eden Valiler Stephen Miran, Christopher Waller ve Michelle Bowman’ın da aralarında bulunduğu enflasyon güvercinleri arasında bölünmüş durumda. Diğer tarafta ise Kansas City’den Jeffrey Schmid, Boston’dan Susan Collins ve St. Louis’den Alberto Musalem gibi daha şahin üyeler var; bunlar daha fazla kesintinin Fed’in %2’lik enflasyon hedefine ulaşmasını engelleyebileceğinden endişe ediyor.
Arada Powell, Başkan Yardımcısı Philip Jefferson ve New York Başkanı John Williams gibi sabırlı bir yaklaşımdan yana olan ılımlılar da var.
Tutanaklarda Miran’a atıfla “bir katılımcının” daha agresif bir yarım puanlık kesintiyi tercih ettiği kaydedildi. Schmid de hiç kesinti yapmamayı tercih ettiğini söyleyerek hayır oyu verdi.
Tutanaklarda, 44 günlük hükümetin kapatılması sırasında hükümet verilerinin eksikliği nedeniyle karar alma sürecinin karmaşık olduğu belirtildi. Bu çıkmaz sırasında işgücü piyasası, enflasyon ve diğer birçok ölçüme ilişkin raporlar derlenmedi veya yayınlanmadı. Çalışma İstatistikleri Bürosu ve Ekonomik Analiz Bürosu gibi devlet kurumları, bazı yayınlar için programlar yayınladı ancak hepsi için değil.
Powell durumu “siste araba kullanmaya” benzetti, ancak Waller Pazartesi günü bu karşılaştırmayı reddetti ve Fed’in politikayı formüle etmek için bol miktarda veriye sahip olduğunu söyledi.
Tutanaklarda ayrıca politikanın bilanço boyutu da tartışıldı. FOMC, Aralık ayında Hazine ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin azaltılmasını durdurmayı kabul etti; bu süreç, halen 6,6 trilyon dolar civarında olan bilançonun 2,5 trilyon dolardan fazla azalmasına neden oldu. Niceliksel sıkılaştırma olarak bilinen sürecin durdurulması yönünde yaygın bir onay olduğu görülüyor.