Bu makalenin bir versiyonu, özel sermaye ve özel krediden hedge fonları ve risk sermayesine kadar hızla büyüyen alternatif yatırım dünyasına yönelik bir rehber olan CNBC’nin Inside Alts bülteninde yayınlandı. Üye olmak gelecekteki basımları doğrudan gelen kutunuza almak için.
First Brands Group’un iflası, özel kredinin en hızlı büyüyen alanlarından birine ışık tuttu: varlığa dayalı finans.
Özel varlık destekli finans veya ABF, bir şirkete nakit akışına dayalı olarak borç vermek yerine, belirli bir varlığa, gelir akışına veya krediye karşı borç vermeyi içerir. KKR’ye göre, özel ABF piyasası 2008’den bu yana ikiye katlanarak bugün 6 trilyon doların üzerine çıktı; sendikasyon kredisi piyasası, yüksek getirili tahvil ve doğrudan borç verme piyasalarının toplamından daha büyük.
KKR’ye göre ABF pazarının 2029 yılına kadar 9 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Küresel yatırım firması, bir raporda, doğrudan kredi vermenin son on yılda özel kredi büyümesini desteklemiş olabileceğini ancak ABF’nin artık “benzer bir yol izlediğini ve tarihsel olarak cazip getirileri, çeşitlendirme avantajları ve geniş pazar büyüklüğüyle dikkatleri üzerine çektiğini” söyledi.
Varlığa dayalı finansmanın genellikle doğrudan kredilendirmeden daha az riskli olduğu öne sürülüyor. Bankalar mali krizden bu yana ABF’den çekilirken, özel doğrudan borç verenler akın etti. Borç verenler genellikle ABF kredilerini havuzlarda toplayarak finansal varlıklardan (alacak hesapları veya tüketici kredileri) veya uçak, depo ve hatta müzik telif hakları gibi maddi varlıklardan her şeyi teminat altına alıyor. Havuzlanmış yaklaşım, daha fazla çeşitlendirmeyle daha güvenli bir kredi portföyü sağlamayı amaçlamaktadır.
Ancak bazı uzmanlar, özel kredilere ve ABF stratejilerine akan sermaye akışının, daha düşük standartlarla ve giderek daha egzotik varlıkların teminat olarak verilmesiyle sonuçlandığını söylüyor. Otomobil yedek parça şirketi First Brands, alacakları veya müşterilerinin borçları karşılığında borç aldı. İflas başvurularında ve borç veren beyanlarında bazı borç verenler, şirketin aynı alacakları farklı borç verenlere rehin vermiş olabileceğini söylüyor.
Apollo gibi bazı özel kredi firmaları, First Brands’taki olası sorunları fark edip, şirket iflas başvurusunda bulunmadan önce krediyi kısa devre yaptırırken, diğerleri tehlike işaretlerini fark edemedi.
Varlık Tabanlı Kredilendirme Danışmanları başkanı Donald Clarke, ABF’nin özellikle titiz bir durum tespiti gerektiren “yüksek riskli, yüksek ödüllü” kredilendirme olduğunu söyledi.
Kredi verenlerin, tipik kredi verenler gibi yalnızca temel işi ve eksiksiz iş modelini anlamaları gerekmez, aynı zamanda taahhüt edilen belirli teminatları da anlamaları gerekir.
Clarke, “First Brands fiyaskosu, sermaye dağıtmak için acele eden kredi verenlerin (hem bankalar hem de banka dışı kuruluşlar) gereken özeni göstermediğini ortaya koydu” dedi.
ABF’nin hızla genişlemesi ve özel kredilere akan milyarlar göz önüne alındığında, özellikle kredilerde bir gerileme olması durumunda daha fazla sorunlu kredinin ortaya çıkmasını beklediğini söyledi.
“Sermaye dağıtma yarışı, borçlunun ve önerilen teminatın uygun şekilde değerlendirilmesi ihtiyacına göre yönlendirilmelidir” dedi. “Ödünç verilecek çok paranın olduğu yerde, kaybedilecek de çok para vardır.”