Nurfoto | Nurfoto | Getty Images
DAT veya DATCO olarak bilinen Dijital Varlık Hazine şirketleri terimi, bu yıl dijital para endüstrisinde en çok konuşulan kelimelerden biri olarak ortaya çıktı ve yatırımcılara yeni risklerle birlikte kripto oynamanın yeni bir yolunu sundu.
DAT, etkili bir şekilde, aşağıdaki gibi kripto para birimlerini tutan halka açık bir varlıktır: bitcoin veya eter ve yatırımcılara temel dijital para birimine maruz kalma olanağı sağlar. DAT’lar, tuttukları kripto para biriminin fiyat hareketinden daha iyi performans göstermeyi amaçlamaktadır.
Ancak kripto piyasalarının son haftalarda büyük bir düşüş yaşamasıyla birlikte DAT’ların stratejileri de inceleme altına alındı ve bunların zaten zayıf olan kripto piyasasına daha fazla baskı ekleyip getiremeyeceği konusunda endişeler ortaya çıktı.
DAT nedir?
Dijital Varlık Hazinesi, kripto para birimlerini doğrudan bilançosunda satın alan ve tutan bir şirket türüdür. Yatırımcılar, temeldeki dijital varlığa maruz kalmak için söz konusu varlığın hisselerini satın alabilirler.
Orijinal ve en büyük DAT’lardan biri Michael Saylor’ınkidir. Strateji 2020’de bitcoin satın almaya başladı ve o zamandan beri bunu yapıyor.
Ancak yakın zamanda bu tür araçlarda bir patlama yaşandı. Rapora göre 2021 yılında 10’dan az şirket hazinelerinde Bitcoin tutuyordu. Piper İÇİN. DLA Piper, bu sayının o zamandan beri 190 şirkete çıktığını, diğer 10 ila 20 firmanın ise Eylül ayı itibarıyla alternatif dijital varlıklara odaklandığını söyledi.
The Block’un verilerine göre bu DAT’lar toplamda yaklaşık 100 milyar dolar değerinde kripto para birimini barındırıyor.
DAT’lar neden var?
Bu yılki DAT patlaması, canlı kripto piyasalarından ve Amerika Birleşik Devletleri’nde sektöre yönelik daha olumlu düzenlemelerden kaynaklandı.
Ancak büyümeleri, doğrudan kripto para satın almanın veya borsada işlem gören fonlar (ETF’ler) gibi diğer düzenlenmiş kuruluşlar aracılığıyla varlığa yatırım yapmanın her zamankinden daha kolay olduğu bir zamanda geldi.
DAT’ların, tuttukları temel varlıklardan daha iyi performans göstermeleri amaçlanmaktadır. Bunu, getirileri en üst düzeye çıkarmak için çeşitli stratejiler aracılığıyla başarabilirler. Buna karşılık, ETF’ler kripto para birimini etkili bir şekilde pasif bir şekilde tutar ve gerçek varlıkla bire bir desteklenen hisse senetleri ihraç eder.
Yatırımcı duyarlılığı, kripto fiyatları veya sermaye piyasası likiditesi gibi temel değişkenlerden herhangi biri düşerse DATCO modeli çözülebilir.
Macquarie’nin geçen hafta yayınladığı bir nota göre DAT’lar aynı zamanda yatırımcılara düzenleme konusunda kesinlik de sağlayabilir. Yatırım bankasının analistleri, “kripto varlıklarını SEC tarafından düzenlenen menkul kıymetler içinde paketliyorlar” dedi. “Bu, mevzuattaki belirsizliği ortadan kaldırır ve herhangi bir kamu sermayesi ile aynı kamuya açık raporlama, açıklama ve yatırımcı korumasını sağlar.”
Sussex Üniversitesi’nde finans profesörü Carol Alexander, CNBC’ye DAT’ların aynı zamanda “doğrudan token sahipliğini veya kripto ETF’lerini uygunsuz kılan düzenleyici, güvene dayalı veya operasyonel kısıtlamalara sahip kurumsal ve profesyonel yatırımcılara” bir seçenek sunduğunu söyledi.
DAT stratejileri
DAT’lar, yatırımcı getirilerini artırmak için çeşitli stratejiler kullanarak ETF’lerin sunamayacağı benzersiz yetenekler sunar.
Bu DAT’ların performansını değerlendirmek için piyasa net varlık değeri veya mNAV olarak bilinen bir ölçüm yakından izleniyor. Bir şirketin kurumsal değerini dijital varlık varlıklarının değeriyle karşılaştırır. Yatırımcıların bir DAT’a ne kadar prim tahsis ettiğini gösterebilir; 1’in üzerindeki mNAV, prim anlamına gelir.
DAT’lar, kripto varlıklarını artırmak için piyasadaki (ATM) özsermaye programını kullanabilir. Hisse fiyatı, kripto varlıklarının net varlık değerini aştığında DAT, prim karşılığında daha fazla hisse ihraç edebilir ve dolayısıyla nakit toplayabilir. Bu, Strateji’de olduğu gibi DAT’ın daha fazla kripto satın alımını finanse etmesine olanak tanıyor.
Macquarie, “Bu, hisse başına kripto için artan bir geri bildirim döngüsü yaratıyor: ihraççı özsermayeyi artırıyor, token biriktiriyor ve hisse başına NAV’ın arttığını görüyor, bu da primi daha da artırıyor, bu da artan seyreltmeyi temsil ediyor” diye açıkladı Macquarie.
Staking, DAT’lar tarafından kullanılan başka bir stratejidir. Bir kripto para birimi sahibinin varlıklarından faize benzer getiri elde etmesine olanak tanır. Yatırımcı, ağın daha iyi çalışmasına yardımcı olmak için kripto parasını etkili bir şekilde bir blockchain üzerinde kilitler. Bunun karşılığında yatırımcı daha fazla kripto para şeklinde bir getiri elde eder. Bununla birlikte, kripto paraların staking’ini kaldırmak birkaç hafta sürebilir ve bu da ETF’lerin ve benzer ürünlerin, likidite ve istikrarlı varlık değerlerine olan ihtiyaçları göz önüne alındığında, staking’i tamamen benimsemelerini sınırlayabilir.
Staking, “birleşme ve satın almalara (M&A), token satın alımlarına, zincir içi fırsatlara veya hissedar dağıtımlarına yeniden dağıtılabilen” serbest nakit akışı yaratır. ARK Yatırım geçen ay bir notta söyledi.
Piyasa ilerledikçe DAT’lar tarafından yeni ticaret stratejilerinin kullanılması muhtemeldir.
Piyasa düştüğünde DAT’lara ne olur?
DAT’lar bu dönemde odak noktasına geldi son kripto pazarındaki çalkantıBitcoin tüm zamanların en yüksek seviyesinin oldukça yakınında.
Kripto fiyatları düştükçe mNAV 1’in altına düşebilir, bu da şirketlerin kripto varlıklarında indirimli işlem yaptığı anlamına gelir. Bu bir takım sorunlara neden olabilir.
Alexander, “Kripto piyasası geri çekildiğinde DATCO’lar baskıyla karşı karşıya kalıyor ve sınırlı sayıda gerçekçi tepkiye sahip oluyorlar” dedi.
“Bazıları, düşüşü gelecekte değer kazanmak için bir satın alma fırsatı olarak görerek ikiye katlayabilir ve tutabilir. Diğerleri ise, özellikle kendilerini token varlıklarının bir kısmını satmaya zorlayabilecek finansman (örneğin borç, dönüştürülebilir tahviller, hisse ihracı) kullananlar olmak üzere likiditeye ihtiyaç duyabilir.”
Ve mNAV primi DAT pazarının anahtarıdır.
Macquarie analistleri, “DATCO’ların yaşayabilirliği, NAV’a öz sermaye priminin kalıcılığına yakından bağlıdır. Bu prim aşınırsa veya bir indirime dönüşürse, model önemli zorluklarla karşı karşıya kalır” dedi.
Yatırım bankası ayrıca şunu da belirtiyor: A DAT’ın hisse senedi fiyatı düşer veya NAV’a yaklaşırsa, hisse senedi ihracı sulandırıcı hale gelir, bu da “ihraç edilen yeni hisseler artık hisse başına kriptoyu artırmaz, bunun yerine mevcut hissedarların risklerini azaltır. Bu, primi sürdüren kendi kendini güçlendiren döngüyü kırabilir.”
Bu arada DAT sayısındaki patlama ve yatırımcıların artan ilgisi de kendi risklerini yaratıyor.
Macquarie, “Sektör, yerleşik bir stratejiye göre sermaye akışıyla birlikte giderek daha kalabalık hale geliyor. Ancak bu akış, yapısal kırılganlığı artırıyor. Yatırımcı duyarlılığı, kripto fiyatları veya sermaye piyasası likiditesi gibi temel değişkenlerden herhangi biri düşerse, DATCO modeli çözülebilir” dedi.
Strateji kendini krize karşı korumaya çalıştı. Pazartesi günü şirket, daha fazla hisse satışıyla finanse edilen 1,44 milyar ABD doları rezervini duyurdu. Strateji, rezervin temettü ve hizmet borcunun ödenmesini desteklemek için tasarlandığını söyledi.
CoinShares araştırma başkanı James Butterfill, diğer DAT’ların Strateji’nin hissedarları sulandırma kararını takip edebileceğini söyledi.
Butterfill, CNBC’ye “Bu özellikle güven verici değil: hem token fiyatlarındaki toparlanmaya olan bağımlılıklarını hem de token fiyatlarındaki toparlanma beklentilerini vurguluyor” dedi.
“Özellikle Federal Reserve’ün Aralık ayında faiz indirimi yapması durumunda token fiyatlarının toparlanmasını bekliyoruz, bu da bu şirketlerin zorunlu tasfiyelerden kaçınmasına yardımcı olabilir. Bununla birlikte, bu olay DAT modelinin doğal kırılganlığının altını çiziyor.”
DAT’lar kripto fiyatlarını etkileyecek mi?
MNAV’lar düşmeye devam ederse ve DAT’lar ayakta kalacak araçlara sahip değilse dijital token satmaya yönelebilirler ve bu da kripto piyasaları üzerinde baskı oluşturabilir.
Alexander, “Token fiyatları düştükçe, en yüksek profilli DAT’lar bile ölçeklenmeye başladı. Bu, daha geniş kripto piyasalarındaki oynaklığı artırabilir, çünkü DAT’lar büyük tutuculardır: satışları, kademeli olsa bile, arzı zaten zayıf olan likidite koşullarına doğru artırır” dedi.
Şimdilik, DAT’ların dijital para varlıkları toplam kripto pazarının %1’inden azını oluşturuyor. Ancak etkileri potansiyel olarak arttıkça, daha büyük pazarlar üzerinde daha fazla etkiye sahip olabilirler.
Macquarie, “DATCO’lar ölçeklendikçe piyasa etkileri artıyor; bir gevşeme, kripto için büyük bir rüzgarı, yani dijital varlıkların kurumsal bilançolarda normalleşmesini zayıflatabilir” dedi. “Bu da, dijital varlık riskine yönelik kamu sermayesinin ilgisini azaltabilir, kripto ETF girişlerini yavaşlatabilir ve kripto para birimi fiyatlarını baskılayabilir.”
DAT balonu patladı mı?
Sussex Üniversitesi’nden Alexander’a göre DAT alanı şu anda bir balonun içinde.
CNBC’ye verdiği demeçte, “DATCO modeli, dayanıklı iş temellerinden ziyade pazarlama, heyecan ve kolay sermaye sayesinde pek çok katılımcının ilgisini çekmiş gibi görünüyor” dedi.
CoinShares’ten Butterfill, birçok DAT’ın şu anda 1’in altındaki mNAV’larda işlem görmesi ile “balonun zaten kararlı bir şekilde patladığını” ve bu şirketlerin dijital varlıklarını satmak zorunda kalacaklarından “piyasanın korktuğuna dair açık bir sinyal” olduğunu söyledi.
Ancak her iki uzman da DAT’ların gelecekte gelişebileceğini söyledi.
Butterfill, “Uzun vadede yatırımcılar muhtemelen daha ölçülü bir yaklaşım talep edecekler” dedi.
“Hissedarların seyreltilmesine ve gelir akışlarının eşlik etmediği aşırı yüksek token konsantrasyonlarına yönelik tolerans azalacak. Son zamanlarda yaşanan token birikimi çılgınlığı, birçok yönden DAT konseptinin asıl amacını baltaladı: güvenilir küresel şirketler, fiat para birimi ve değer kaybı risklerinden çeşitlendirme arayışında.”
Alexander, bu dijital varlık hazinesi firmalarının varlıklarını kripto dışı varlıklara da çeşitlendirmeye başlayabileceklerini söyledi.
Alexander, “Stake etme yoluyla getiri elde etme, token çeşitlendirmesini artırma ve nakit veya hazine bonosu gibi geleneksel token varlıklarını karıştırma gibi operasyonlara yönelenlerin, meşru dijital varlık altyapısı oyuncuları olarak hayatta kalabileceklerine inanıyorum” dedi.